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领先科技（000669） 尝试信托机制破难题 2006-4-28
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随着股改的加速推进，部分历史遗留问题较多、财务状况及盈利能力均不太理想的公司成为难点。为完成股改，上市公司各出新招。近期，领先科技（000669）推出了“送股+信托计划”股改方案，这是上市公司利用信托机制解决股改难题的新尝试，该方案一出台即引起了市场各方的高度关注。
“信托计划”解决历史债务
领先科技股改方案的新颖之处在于直接送股的同时，非流通股东还提供了合计589.6万股作为信托财产设立信托计划，该信托计划由公司享有信托收益权。信托财产589.6万股非流通股在股改实施后的第一个交易日即可实现流通，所得资金用于专项偿还公司历史遗留债务本息合计52,803,265.48元。
按当前公司股价计算，信托资产价值3880万元，可使公司每股净资产提高0.63元，流通股股东权益相应增加44%；如根据与债权人的协商，上述债务得以全部解决，公司每股净资产提升至2.27 元，流通股股东权益相应增加60%。同时，由于该信托计划的受益人为上市公司，因此流通股股东按其持股比例直接享受信托财产受益，折算成送股对价相当于10送0.96股。
该信托计划能否顺利实施还取决于股改后公司股价及与债权人的谈判情况，信托计划的最终结果还存在一些不确定性。不过，领先科技颇具有创意的“信托计划”还是为公司解决历史债务提供了一个有效的资金来源，提高了公司的经营能力。从长远来讲对公司所有股东均是比较有利的。
流通股东短期利益受冲击
按照领先科技的“信托计划”，流通股东在股改中享受的短期利益要低于送股等其它对价方式所能享受到的利益。
流通股东短期利益的流失主要体现在以下两个方面：
首先，“信托计划”的非流通股在股改完成首个交易日即可流通，必定对流通股价格造成冲击。按照领先科技的“信托计划”，非流通股东所提供的589.6万股股份在股改完成后即可流通，对于流通股本仅2299万股的领先科技而言，500多万股的抛压是非常大的。
其次，流通股东实际所得送股对价低于其他对价方式。领先科技非流通股东支付的股份为874.676万，但流通股东最后所得到的送股仅为504.876万股，相当于10送2.2，明显低于市场平均水平。
“信托计划”可能对流通股东的短期利益造成一定冲击，但从长期来看，“信托计划”是有利于公司发展的，在短期利益与长期利益之间，流通股东应有一个权衡。
绩差公司或可效仿
领先科技的“信托计划”股改方案具有比较广泛的适用性。该信托计划的核心是非流通股东提供一定数量的非流通股，通过流通获得资金以偿还历史债务或支持公司业务的发展，流通股东享有“信托计划”权益，相当于获得了对价。
对于流通股东而言，其所获得的对价折算成送股对价后略低于直接送股对价，但仍可达到一定比例；非流通股东所送出的股份高于直接送股，但因非流通股东同样享有“信托计划”的权益，因此实际付出与直接送股是基本相当的。多数绩差公司股改难度较大，领先科技所创造的“信托计划”不仅让流通股东获得了对价，而且在没有借助外力的情况下解决或缓和了上市公司资金匮乏的难题，应该值得借鉴。 |
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