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格力电器(000651) “凉夏”不改业绩增长趋势 2008-7-17
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第一创业证券 任文杰
格力电器(000651）近日公告称，预计2008年半年度报告合并报表归属于母公司所有者的净利润较去年同期增长100%左右。公司业绩大幅增长，主要是公司营业收入增长较快，同时具有自主知识产权的高科技新产品销售大幅增长。按照增长100%测算，公司上半年归属于母公司所有者的净利润将为9.7亿元。在实施向全体股东以资本公积金每10股转增5股以后，公司总股本增至12.52395亿股。按转增以后的总股本计算，预计公司08年上半年的每股收益为0.78元。
“凉夏”不改业绩增长趋势
公司2008年上半年保持了较高的增长。公司新增的空调和压缩机产能缓解了原来的产能制约，新增产能有效转化为更高的销售量和市场占有率。虽然此前市场担心今年的“凉夏”天气可能会影响公司的空调业务的整体销售情况， 但我们认为天气的影响只是短暂的因素。公司作为空调行业的领先者，在过去的行业周期中已经证明了其成长能力。同时，今年行业内优胜劣汰的过程会继续，而公司依靠其产品质量、新产品开发能力和品牌的优势，可以通过提供更高性能的产品把成本的上升转移到销售价格的提升上。06年和07年的经验显示，公司具有较强的价格转移能力，其盈利会受益于行业集中度的提高。
公司已经取得了在家用空调市场的销量第一位置。在继续巩固和增大在家用空调市场的领先位置的同时，商用空调市场是公司的下一个目标。公司在商用空调领域的技术虽然总体上和国外企业还有一些差距，但在某些方面则已经达到世界领先水平。公司已经研制成功离心式冷水机组、超低温数码多联中央空调等具有世界领先水平的产品。我们相信公司的研发能力可以使公司未来继续在商用空调产品上取得进步。随着生产和工程能力的增强，预计公司的商用空调未来几年在国内市场会有快速增长。
维持“买入”评级
我们预计公司未来在商用空调和家用空调的市场占有率将会继续上升，而规模的扩大最终会反映到股东价值上。以主业为空调产品的日本大金为例，从1994年到2004年，大金在日本国内市场的商用空调占有率从29.9%上升到43.6%，家用空调国内市场占有率从6.7%上升到18%，而其股票价格上升330%。而同期日经指数从19723点下跌到11488点，跌幅将近50%。我们认为，公司在空调市场上的成功，最终也会反映到其市值的增长上。
以转增后的总股本计算，我们维持公司2008到2010年的每股预计收益分别为1.36元、1.93元和2.59元，因此，我们维持公司的“买入”评级。 |
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