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周期向左 铜都向右——G铜都（000630）净利润10年年均增长74%秘密 2005-12-31
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偶尔听到G铜都（000630）的职工谈论收入，“我们是国有企业，总的来看收入水平不高，但这两年来，收入每年能有15-20%的增加，应该说不错了。”职工对所处企业的感觉最灵，职工对收入表示满意，似乎说明G铜都的发展状况不错。G铜都自1996年上市至去年，净利润年均增长74%，净资产收益率年均10%。显而易见，从公开数据来看，G铜都公司也是平稳快速发展的。
铜冶炼业已是6大产能过剩问题突出行业之一。就像四季交替一样，铜冶炼也是一个周期性明显的行业，目前铜价处于历史高位，价格下滑是必然的趋势。G铜都的未来还那么灿烂吗？
成本低收入高
G铜都地处有铜都之称的安徽铜陵，母公司铜陵有色金属集团公司设立于1952年，不仅是当地最大的铜冶炼企业，也是全国三大铜冶炼企业之一。“铜都铜业”之称并非浪得虚名。
我国铜加工业的集中度较高，市场主要由包括铜陵有色金属集团公司在内的8大原中央直属企业分割。中国有色金属工业协会副会长潘家柱认为，随着国家加强产业调控，铜冶炼行业目前的市场格局在未来不会有太大的变化。那样，铜冶炼行业盲目投资的现象不会对G铜都的未来产生太多的影响。
国家有关方面预测至2007年，我国铜冶炼行业将形成370万吨产能，远远超过当年国内铜精矿预计保障能力。其实，长期以来，我国是一个铜精矿稀缺的国家，70%的铜精矿依赖进口，铜冶炼上市公司中，G铜都铜精矿自给率最低，大概只有20%多一点。国际市场的供给比较稳定，但价格的话语权掌握在他人手中。我国几大铜冶炼企业的生产成本并无太多差异，电解铜的价格也基本是市场统一价，G铜都的业绩主要取决于电解铜的加工收入。
进口中，铜精矿的价格计算方式与一般产品不同，不以产品价格计价，而是确定加工费标准，然后，根据电解铜价格倒算，所以，国内铜冶炼企业与国外供应商签定合同时，主要约定加工费。1973年，G铜都的母公司就进口铜原料，是我国最早进口铜原料的冶炼企业，积累了丰富的与国外供应商谈判的经验，市场判断能力也较强，目前担任我国铜精矿对外联合谈判小组的牵头人。在本轮铜价启动时，国内一些大型铜冶炼企业与国外供应货签订为期3年的供货合同，约定了未来的加工费，但G铜都判断铜价将快速上涨，签订为期一年的采购合同，很好地把握了铜价上涨带来的加工费增长的机遇。目前，G铜都加工费收入为每吨95美元，精炼费为每磅9.5美分，远高于行业每吨75美元，精炼费每磅7.5美分的水平。
未来加工费收入关键还是看铜精矿的供求关系。中国铜精矿对外谈判小组人士认为，预计明年上半年供求关系没有大的变化，加工费会保持稳定的水平，明年下半年，我国一些铜冶炼新项目将上马，加工费收入将有所下降，但幅度不大；2007年，如果我国铜冶炼新项目形成规模生产，原料需求增加，加工费会有一定的下降；需求的扩张刺激国外供应商增加产量，至2008年和2009年，供给将有较大的增长，如果铜精矿供给增长大于需求增长，加工费收入会反弹，反之亦然。也就是说，2007年以后，G铜都的电解铜加工费收入将遭遇不确定因素的影响。
在G铜都的收入结构中，电解铜占75%，预计明年电解铜的加工能力将由目前的25万吨增加到32万吨，加工费收入对其业绩有着至关重要的影响。G铜都表示，面对未来的不确定性，已采取了一些规避措施，签订了一些为期两年的铜精矿采购合同。同时，加强技术改造和资源综合利用，降低生产成本。
其实，在我国铜冶炼企业中，G铜都还有一大优势———运输成本低。进口铜精矿基本上是到岸价，铜冶炼企业承担的运输费用，主要是港口至生产基地的国内运输费用。G铜都地处长江下游的安徽铜陵，进口原料主要通过相距几百公里的南通港入境，而江西铜业和云南铜业依赖陆路运输，线路要长得多，相应运费要高得多，初步计算，G铜都的运输成本每吨要比行业平均水平低300至400元。尽管如此，应对铜价周期性波动仍是G铜都不可松懈的课题。
应对策略
G铜都拿出的主要策略，是向产业链的后端延伸，将铜加工业作为发展方向，并从本轮铜价启动的2003年开始实施。目前，1万吨漆包线、1万吨电子级阳极磷铜(球)项目等已投产，正在实施的6万吨高精度铜板带、4万吨电子铜带、7.5万吨黄铜棒等项目也将于明年陆续投产。其实，这是国外大型铜加工企业普遍采用的组合经营模式。G铜都的算盘，是在电解铜价高位时投入建设，建设期与铜价下跌周期吻合，有效降低公司业绩受铜价影响的不确定性。
G铜都的年产10万吨高精度铜板带项目由两部分组成，一部分是以宽幅变压器铜带为主的年产6万吨项目,一部分是生产电子铜板带的4万吨项目。我国铜板带材的生产能力基本能够满足国民经济发展的需要，可以保证目前市场的一般需求并有富余，但由于铜加工业总体上生产技术和装备水平的落后，存在品种、质量和规格等结构性问题，进口铜板带材的数量快速增长，尤其是变压器铜带、电子铜带完全或主要依赖进口。2000至2004年，铜板带材净进口量从13.83万吨增长23.02万吨，占总消费量的25-30%，我国计划在“十一五”期间增加年产30万吨高精度铜板带的生产能力。正是看到这样的市场空间，目前，国内已有3、4个年产10万吨左右的铜板带项目正在筹建，不难预料，未来铜板带市场将会有一定程度的竞争。
我们注意到，G铜都进入铜加工领域，以审慎、高附加值、产业进入价值高为原则，瞄准市场空白，尽量选择国外行业中的龙头企业展开合作，奠定技术、经营和管理基础，以高起点和抢先进入市场谋取空间。G铜都称，6万吨项目铜板带项目建设周期预计为3年，采用的工艺装备较为先进，能从根本上保证产品在精度、性能等质量方面处于国内领先水平，有较大竞争优势。如果铜板带项目能在明年一季度顺利投产，G铜都确实能抢得先机。
中国有色金属工业协会的王碧文教授称，黄铜棒项目主要以废杂铜作原料，为五金连接件所用，原料供应充足，需要量较大，技术含量低，目前宁波金田是国内最大的黄铜棒生产基地。这类项目的竞争力主要表现在原料的处理技术和能力上，G铜都引进的是目前国际上最先进的设备，竞争力较强。漆包线主要用于电力行业和电机制造，属于竞争较为激烈的行业，目前国内的产能和需要基本平衡，特种漆包线的特性主要表现在耐压、耐蚀性较强。目前G铜都已是国内特种漆包线的生产基地。
G铜都则表示，预计到2007年底，公司的铜加工能力达到20多万吨，届时铜加工将为公司贡献近50%产值和近40%利润。
不过，铜加工对G铜都来说是一个陌生的领域，而且，铜加工人才缺乏，正在建设的项目能否顺利达到设计的目标还有待观察。 |
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