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铜都铜业(000630)：推荐评级 2005-3-24

国信证券郑东认为铜都铜业目前股价被低估，将评级由“谨慎推荐”调高为“推荐”。他认为，分析公司价值不应局限于电解铜本身的量价变化，在公司利润结构中，铜产品和伴生副产品各占半壁江山，原因在于后者可通过税收优惠而获得高毛利。他表示，在考虑铜价下跌的情况下，2005—2007年公司上游自产铜的增加将贡献EPS为0.06、0.07和0.09元；中游加工费的提高将为2005年新增EPS0.11元，2005年铜产业中游对公司业绩有重大促进作用，而2006年之后，铜材加工对公司业绩的提振作用将得到体现，铜产业链的加强和拓延提升了公司价值，弱化了铜价波动风险。他同时认为，金银、铁矿价格的上涨显著提升公司2005年业绩，保守估计副产品为2005年新增EPS0.09元。他指出，公司2004—2007年业绩复合增速达22%，超过股本扩张幅度。在考虑再融资的情况下，公司的合理价位为6.80—7.90元，远高于当前股价。

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