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G海型材（000619） 领先优势明显 2006-6-27
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G海型材（000619）是国内乃至全球最大的塑料化学建材生产商，年生产各种PVC塑料型材40万吨以上。公司2005年国内市场占有率接近30%，是业内第二大厂商的两倍左右，行业领先优势明显。
调控无碍型材需求增长
在当前符合节能标准的各种门窗材料中，塑料型材的单位生产成本处于最低端。根据经验数据，门窗价格占建筑物价格的10%比较合理。一般塑料型材门窗每平方米的售价在180元-300元左右，适用的建筑成本区间为1800-3000元/平方米，因此当前国内普通塑料型材主要应用于中低档建筑物，市场基础较大。
近期国家陆续出台的房地产调控政策主要目的是为抵制价格上涨，而非抑制居民消费。相关政策打击的主要是部分高价房产需求，对消费基础良好的中低端商品房需求影响相对较小。平抑房价政策将使中端价位住宅比重上升，房价下跌将使有消费能力的购房基数增大，进一步释放潜在房产消费需求，有利于塑料建材市场扩大。
另外，随着国内农村消费水平的提高和国家新农村建设战略的推进，农村建筑市场将成塑料型材重要的增长点。
今年销量将有大幅增加
2006年以来公司销售增长情况良好，芜湖地区28万吨产能实际已处于超负荷运转状态；北京区域市场也出现供货紧张状况，公司不得不压缩其它区域市场供货优先保证北京市场供应。
在需求拉动、产能紧张的情况下，G海型材有意近期在芜湖和唐山工厂进行新产能建设，总计新增产能10万吨/年。彩色型材销售价格达到12000元/吨左右，毛利率是普通型材的一倍以上，公司计划建设产能中包括3万吨/年的彩色型材生产能力。
从2006年上半年销售情况看，公司2006年全年销售量有望达到48万吨，较上年增长15%左右；预计2007年及以后年均销售量增长速度在10%左右。
PVC价格启稳，型材毛利率回升
2005年初以来，国内聚氯乙烯价格由8000元/吨以上大幅下滑至6000元/吨左右（参见图2），2006年二季度略有反弹，近期价格仍然低于7000元/吨。随着国内电石法聚氯乙烯产能的大量投产，预计未来国内聚氯乙烯价格将继续运行于下跌通道，从而有利于塑料加工企业利润的恢复性增长。2005年，G海型材销售毛利率已经恢复性提高至12.2%，虽然公司未来会通过限制提价来抑制中小企业再投资冲动，但预计2006年公司毛利率仍然会有小幅提高。
与此同时，国内金属铝价格由15000元/吨大幅上涨至24000元/吨左右。铝型材门窗和资料门窗在国内市场各占40%左右的市场份额，两种替代产品价格的反向变化必然导致市场需求开始向塑料型材市场倾斜，从而导致塑料型材需求增长率有所提升。比较G海型材2005年和2006年实际销售量的增长速度，2006年以来塑料型材需求增长加速也一定程度上受到替代效应的推动。
经营稳健，行业领先优势扩大
塑料型材运输成本较高，作为全国性供应商，生产基地和产能的配置将很大程度上影响公司盈利能力。经过多年的战略布局，G海型材已经在国内形成了芜湖本部及宁波（供应华东、华中市场）、唐山（供应东北和北方市场）、广东（供应华南和西南）三大生产基地，并正在建设面向西南和西北市场的四川或西安生产基地，产能布局基本完成。公司在全国设立113个市场部，拥有400余名销售人员，物流体系建设领先于竞争对手。
G海型材注重项目投资回报率，历史投资谨慎，没有形成明显的过剩产能和债务负担。2002年重组后G海型材资产负债率水平一直维持50%以下的较低水平，2005年末资产负债率仅为35%，在化工行业上市公司中属于财务风格最稳健的公司之一。在如此低的债务水平下，公司仍然在2006年通过发行短期融资券的方式压缩财务费用，并正在争取其它渠道的低利率长期贷款，预计未来财务费用将趋于下降。公司从持续经营角度出发不断强化和完善销售回款和结算制度，虽然短期内导致2006年一季度销售量出现同比负增长，但长远看有利于公司提升综合竞争力。
G海型材财务预测
２００５Ａ ２００６Ｅ ２００７Ｅ ２００８Ｅ
主营业务收入（万） ３５９３６４ ４０８０００ ４６９２００ ５１６１２０
主营业务利润（万） ４３７８５ ５３０４０ ６０９９６ ６７０９６
净利润（万） １３７４９ １８７７４ ２１７９３ ２４１０８
每股收益（元） ０．３８ ０．５２ ０．６１ ０．６７
每股净资产（元） ３．９８ ４．３８ ４．９９ ５．６６
净资产收益率（％） ９．６０ １１．９０ １２．１４ １１．８４
市盈率（Ｘ） １７．１５ １２．５６ １０．８２ ９．７８
市净率（Ｘ） １．６５ １．５０ １．３１ １．１６ |
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