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石油济柴：业绩三级跳但须细思量 2003-2-20
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石油济柴：业绩三级跳但须细思量
招商证券
石油济柴2002年实现主营业务收入2.64亿，净利润3464万，同比分别增长了14.78%和102.33%，每股收益也达到了0.33元，相比2000年的每股亏损0.02元，两年间其业绩出现了较大的改观。
2002年由于公司的新产品设计更趋于合理化，这使得公司在社会市场主营业务的收入出现近30%的增长，是其整个主营业务收入增长14.78%的重要贡献力量。而净利润的102%的增幅则主要依靠的是营业费用的降低和投资收益的大幅增加，从报表显示来看，营业费用同比减少23%，而投资收益更是为公司带来了1365万的利润，占总额的40%。
但从这些增长后面我们同样看到一些隐忧。首先，公司的成本仍旧居高不下，其近20%的增幅远高于主营业务收入的增长，这表明在经营管理上公司至少没有表现出像其业绩增长一样的高效，同时我们还注意到公司存货高达1.54亿，这直接导致了公司经营活动产生的现金净流量变为-294万，虽然通过筹资现金的流入，其现金流仍保持正值，但这也说明公司目前对资金的需求较为旺盛，而就是这样一种情况下，公司2002年仍然推出了10派0.75元的分配方案，这就让投资者很难理解了；其次，66.73%的资产负债率使得其财务风险较大，因此不排除公司利用资本市场进行再筹资，（所以其分红方案也就好理解了）；再次，公司今年有一笔1365万的投资收益，从相关信息来看，这笔收益是来自于公司收购咸阳石油钢管钢绳厂45%股权、宝鸡石油钢管有限责任公司38%的股权，但问题是这两次始发生于2002年2月、6月、收购价分别为2954万和5440万的收购，在大半年的时间里就给公司带来了近1365万的利润，这不禁让我们为公司的“高效收购”而击节叫好，但愿这些不是水中花、云里月。（陈操） |
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