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焦作万方（000612）“私有化”之外的超预期 2007-11-28
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焦作万方（000612）是中国铝业控制的大型电解铝生产商，中铝对其在技术、原料和资源上的支持无疑是成长的主要推动因素。即使不考虑中铝私有化的因素，财务、销售等方面的协同效应，也使公司能够更好地利用中铝这一平台。
公司在氧化铝原料和电力供应上均能较好地锁定成本。一方面，与中铝签订的氧化铝长单按照电解铝价格的固定比例采购，规避了氧化铝原料价格大幅波动的影响。同时，由于比邻中铝的氧化铝生产企业，氧化铝零库存和运费的节约将进一步降低公司的生产成本。另一方面，公司的电力供应主要来自关联方爱依斯万方和金冠嘉华电力，价格分别为0.358元/度和0.33元/度。虽然新增产能将主要利用河南电力供电，但总体电价水平仍将保持相对稳定。
在规模扩张上，公司现有约28万吨的电解铝产能，铝合金二期14万吨产能也处于逐步达产的过程中。同时，中铝在其旗下电解铝企业逐步推行强化电流的技术，以取得10％左右的产能扩张，这将进一步提升公司的产能水平。中期而言，受益于国内电解铝消费的迅速增长，国内电解铝的产能限制将随着时间的推移而出现松动，而焦作万方在技术（全部采取280KA预焙槽技术）、成本和资源上的优势令我们对其后续的产能扩张表示乐观。 |
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