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皖能电力(000543)苦尽甘已来 2003-5-27
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(公司研究)皖能电力苦尽甘已来
东北证券金融与产业研究所 芮昆
皖能电力（000543）地处煤炭资源丰富的安徽省，拥有的燃煤发电装机权益容量为92.5万千瓦，占安徽省发电装机总量的9.51%。其中：拥有直属发电机组62.5万千瓦，分别是合肥发电厂1×12.5万千瓦、铜陵发电厂2×12.5万千瓦、马鞍山发电厂2×12.5万千瓦；拥有淮北国安电力有限公司2×30万千瓦40%股份，马鞍山万能达发电有限公司2×30万千瓦10%股份。
2002年利空出尽
2002年年报显示，该公司主营业务收入增长7.14%，净利润下降了34.81%，每股收益为0.15元，下降了34.80%。主要原因：一是电价下调。根据国家计委有关文件精神，该公司基础电量的上网电价自2002年5月1日开始，由原来的316.24元/千千瓦时下调到302.56元/千千瓦时，降幅近5%。二是发电量结构发生了较大变化，电价低的限价电、优惠电所占比重上升，已占到总发电量的三分之一以上。三是由于煤炭价格上涨导致发电成本增加9.74元/千千瓦时，增幅达8.22%。四是所得税率由实际的15%恢复到33%。
今年首季开门红
今年第一季度，该公司实现每股收益0.0719元，同比增长315.31%。之所以能够取得如此大的增长，主要原因有二：
一是今年以来安徽电网全社会用电同比增长15%以上，因此该公司发电量也大幅增加。进入“十五”，安徽省经济增速加快，用电持续增长。用电量快速增长的动力来自于工业和建筑业用电的大幅增长，同时“苏浙沪”经济圈对安徽省的辐射所产生的影响已初步显现出来。根据当地电力部门预测，安徽省从2004年开始将出现电力短缺，从2008年开始出现电量短缺，安徽电力市场将从富裕逐步转向紧缺。我们预计，今年该公司上网电价在维持去年水平的基础上将略有上调，而上网电量将同比增长15%以上。
二是国安公司是增长点。去年12月18日，皖能电力控股65%的淮北电力宣告解散，因此公司分得了国安公司15%的股权后共持有该公司40%的股权，成为第一大股东。国安公司的发电资产质量优良、效率高，属坑口电厂，燃料成本低、盈利能力强，其一季度的发电量几乎占到公司总发电量的一半，收入超过一半，而成本则远小于一半，主营业务利润达8386万元。
皖电东送实现多赢
安徽省煤炭资源总量为895.4亿吨，约占华东地区的一半。安徽作为华东地区重要的能源基地，实施华东电网内“皖电东送”战略，不仅有利于华东地区的资源优化配置，实现资源互补，减轻地区煤炭运输压力，还可以推进跨区合作。
从政策环境来看，“十五”期间华东电网将率先进行建立区域电力市场的试点，这有利于“皖电东送”战略的实施。从市场容量来看，华东是我国经济最发达的地区之一，华东电网电力需求十分旺盛，当前上海、浙江、江苏都不同程度地存在电力缺口，也急需外来电的补充。
从建设和运行成本来看，安徽省内厂址条件较好，大多采用天然地基，土地征用费用低，有利于降低工程投资，同时与浙江、上海、江苏的同类燃煤电厂相比，燃料成本差距在0.02元/千瓦时左右。当前，该公司发电机组年利用小时数在5000小时左右，尚有潜力可挖。随着“皖电东送”战略的实施，公司现有生产能力将得到充分发挥，内生性增长可期。
此外，该公司正积极筹划在皖北煤炭基地投资建设新电厂，力争实现低成本外延性规模扩张，以抢占更大的市场份额。
涉足金融两翼齐飞
2003年1月3日该公司发布公告称：以自有资金15450万元参股北方证券15000万股（每股1.03元），占其增资扩股后总股本的15%，为第二大股东。此前，该公司已经参股2家券商：投资1.49亿元参与发起国元证券、投资1亿元参股投资华安证券。上述举措推动了该公司从主营电力转向为电力和金融两翼齐飞发展，以实现多元化经营。
当然，投资者应充分考虑到该公司的一些不利和不确定因素：一是煤炭供应紧张，煤价上涨压力大；二是国安公司自2003年4月21日起，计划一台机组停产大修，大修期计划52天，对国安公司二季度经营将产生较大影响；三是安徽省2003年度发电计划目前尚未下达，该公司基础电量计划、电价水平尚未确定，因此目前尚不能对其今年业绩增长幅度作出准确预计；四是该公司目前拥有的主力发电机组大多为12.5万千瓦，相对于大型发电机组来说，单机容量小、性能相对差，同时公司人员多、负担重，在未来竞争中压力较大。 |
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