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云药集团再重组 2006-8-25
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重组之后的股权结构将是云南省国资委持有G云白药61%的股份，其余则为流通股股东持有。与此同时，云药集团自身的重组亦将展开。
落花有意，流水无情。虽然云南省国资委曾极力挽留，但东盛集团仍然执意退出云南医药集团(下称云药集团)。
“在8个多月的时间里，要从四个投资者中挑出一个，很不容易，但确实没有办法。”8月21日，云南省国资委的一位官员表示。
无奈之下，云南省国资委只好拿出7.5亿元真金白银，用以收回中国医药公司持有的云药集团50%股权。
8月12日，G云白药(000538.SZ)发布公告称，云药集团将云药有限公司持有的G云白药的6.61%股权(约3200万股)质押给中国银行昆明市西山支行。
知情人士称，质押所得贷款将用于支付部分收购中国医药公司所持云药集团股权的收购款，随后，云南省国资委对云药集团的重组也将展开。
“如果以现在G云白药每股净资产2.85元来推算，所得贷款金额在9000万元左右。”有分析人士称。
重组猜想
“由于历史原因，目前，云药集团的股权结构很复杂，层级也很多。”G云白药的证券事务代表吴伟称。
公开资料显示，G云白药的前两大股东分别为云药有限公司(45.81%)和红塔投资(13.60%)；而云药有限公司的股东分别为云药集团(51.94%)、华润公司(28.57%)、红塔投资(10.96%)和云南国际投资公司(8.53%)。在东盛集团退出之前，云药集团又被两大股东———云南省国资委和中国医药公司各持股50%。据了解，中国医药公司由东盛集团(33%)和中国医药集团(67%)合资组建而成。
“早先东盛投入的7.5亿元资金已经用于整合红塔投资和华润公司所持的股份，东盛退出之后，国资委将继续对大股东以外的其他股权关系加以清理。清理完毕之后的股权结构很可能是云药集团代表国资委行使大股东的权利，而中间的层级———云药有限公司则会被撤消。”云药集团的一位内部人士透露。
上述知情人士还表示，重组之后的股权结构将是云南省国资委持有G云白药61%的股份，其余则为流通股股东持有。“这样，股权结构将变得清晰起来。而与此同时，云药集团自身的重组亦将展开。”
“云药集团有十几家参股企业，这些企业效益不太好，有些甚至出现亏损。早在东盛进来之前，我们就已经打算把这些股权卖掉。东盛进来之后，这个工作还没来得及做，东盛就退出了。”上述内部人士称，“现在云药集团要做的就是把这些股权卖掉。”
不过，也有业内人士对重组提出了质疑。“国资委没有必要控制云药集团100%的股权。”东方证券分析师张小青认为。此时，外界也有传言称云南省国资委将为云药集团重新引进战略投资者。
对此，云南省国资委的一位负责人并未否认，只是表示“引进谁现在还没有定”。
“云南省有着丰富的药材资源。”张小青称。据全国和云南省中药资源普查统计，云南拥有中药资源6559种，中药资源总数和药用植物种数分别占全国的51.4%和55.4%。
“但是，只有药材深加工才能更好地发挥资源优势。”张小青认为，与其他省份相比，云南药业在规模、技术等方面均不具备优势，所以，引进战略投资者不失为一种选择。
张小青还认为，“支付了7.5亿元，等于是现金净流出，云南省国资委有引进战略投资者的动力。”
另一方面，有市场人士认为，云药集团绝大部分利润来自G云白药，集团的重组将减少中间环节，仅每年的利润一项就会对外来投资者产生巨大的吸引力。
“这几年，整个医药行业都在抢资源、抢渠道，云药集团控制着云南医药产业的半壁江山，所以，东盛集团当初不惜血本进入云药，也在情理之中。”张小青认为。
“不过，云南白药属于国家秘方，云南政府方面保护品牌的愿望很强烈，所以不太希望民企或者外资介入，华润的退出可能与此有关系，而且，当时东盛为了进入云药集团，也是找了具有国资背景的中国医药集团一起来做。”上述市场人士认为，综合考虑，引进外来投资者，仍将以国企为主。
但是，对于重组的具体方案，上述内部人士表示，将由云南省国资委主导，目前还不能透露。
前车之鉴
但是，也有一些市场人士对此持保留意见。“外来投资者不会因为每年的一点分红就来投资，他们看重的是云药集团的资源，尤其是G云白药，他们要的是话语权，如果进入之后不能掌握话语权，资源就可能拿不到。”张小青认为。
这不由得让人想到了香港华润和刚刚退出的东盛集团。
2002年，香港华润以接近1.9亿元现金入股云药有限公司，持有28.57%的股份，就是为了通过云药有限公司实现对G云白药最大程度的控制。但是没想到半路杀出了个东盛集团，通过云药集团持有云南医药有限公司51.9%的股份。这样一来，香港华润控制G云白药的战略目标无法实现。
但是，“东盛进入云药集团一年多后，现在也退出了。”
如果说香港华润的退出是因为竞争对手的强势介入，使其无法实现对G云白药的控制，那么，东盛集团的退出就有些耐人寻味。因为，如果仅从股权比例来说，东盛集团有能力实现在G云白药的控制。
事实上，在进驻云药集团之后，东盛集团董事长郭家学就高调出任云药集团董事长一职。
“当时东盛方面制订了重组方案，并且对未来很有信心。”上述内部人士称。
然而，时隔不久，郭家学的态度就出现了大转变。
郭家学曾对外界透露，虽然名义上是云药集团董事长，但实际上，自2005年下半年开始，他就已不再插手集团事务。
其实，在G云白药2006年5月股改之前，郭家学就已萌生退意。有消息称，当时G云白药的股改方案迟迟不能出炉，就与此有关。
“进入之时的承诺还没有来得及兑现，东盛就走了。”上述内部人士表示。
对于东盛集团退出的原因，市场人士众说纷纭。“当初进入的成本过高，云南方面开出的条件过于苛刻，而后东盛集团出现资金紧张，都可能是其退出的原因，更重要的是，东盛没有达到它进入云药集团的预期。”分析人士认为。
“其实，东盛在云药集团并没有太多的话语权。”有知情人士透露，“对于集团的支柱企业G云白药，东盛更是难以插手。”
“一直以来，集团对上市公司的控制力就不大，集团重组了几次，上市公司的管理层仍然保持了相对的稳定。”上述内部人士称。
据了解，东盛集团进驻之时，就与云药集团达成协议，“云南白药的品牌不出售、不入股。”而G云白药与集团则是“各自运行、各自决策”。
G云白药董事长王明辉本人也多次在公开场合表示，G云白药仍将拥有独立的经营管理权，不受集团重组的影响。
“自从1999年出任G云白药董事长，王明辉就一直有很高的威望。”一位与王明辉熟识的人士告诉记者，“其实，G云白药的高层并不情愿引进外来投资者。”
现在看来，郭家学退出也实属无奈。云南省国资委为云药集团重新引进投资者一事，恐怕又将变得云遮雾掩了。
“前一次重组不止东盛损失惨重，对云南省国资委和云药集团来说，也付出了巨大的成本，不仅浪费了企业发展的宝贵时间，而且从最近云南省国资委把股权质押给银行来获取贷款来看，政府方面的资金并不充裕。”上述市场人士认为。
张小青表示，“如果再引进外来投资者，政府方面应该会更加慎重。”
与对集团重组的预期相比，机构投资者却更看好G云白药即将实施的股权激励。
据了解，G云白药被列为云南省首家股权激励的试点国有企业。“这对公司的长远发展是有利的，从长期投资的角度来看，公司具有明显的投资价值。” |
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