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G大冷(000530)股价低于资产价值 2006-8-3
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与所掌控的资产价值相比，G大冷目前股价处于低估状态。分析人士认为，作为国内制冷设备行业的龙头企业，无论从主营业务还是从参股的合资公司角度看，G大冷直接或间接拥有的资产都具备较强的盈利能力。可以说，目前公司估值水平与这些优质资产并不匹配。
G大冷的利润来源可以分为两部分：其一是制冷设备制造（也是公司主营业务），其二是与日本三洋电机成立的诸多合资公司。分析人士认为，这两块业务都具备较好的盈利能力。
对于制冷设备制造这一公司主营业务来说，中信证券指出，国内制冷设备行业在未来很长一段时期内将会保持快速增长：首先，城市化进程的加快以及城市人口的不断增加，将导致制冷消费的快速增长；其次，农业生产工业化的趋势导致生产到消费的链条被拉长，而这亦将增加对制冷产品的需求。
在此背景下，市场人士认为公司能获得高于行业平均水平的增速。原因之一是公司产品市场占有率较高，如公司大型冷库市场占有率超过50%，螺杆压缩机市场占有率超过40%。原因之二是公司研发实力雄厚，大型螺杆压缩机等产品目前已经具备一定的国际竞争力。分析人士预计公司主营业务未来几年能保持15-20％的增速。
除主营业务外，与日本三洋电机成立的合资公司群带来的投资收益，也将成为G大冷未来的主要盈利点。公司与三洋电机成立的合资公司主要包括三洋空调、三洋压缩机、三洋冷链以及三洋制冷等，其中大部分合资公司G大冷的参股比例均在40％左右。统计显示，公司2005年投资收益在6600万元以上。
对于投资收益未来的发展趋势，国信证券认为，虽然增速可能放缓，但由于上述合资公司的市场占有率和技术水平在行业中都居于领先地位，因此G大冷投资收益未来仍能保证稳定增长，预计2006年将增长10-15％。
但是，与良好的资产情况相比，公司股价明显处于低估状态。据中信证券统计，公司2006年一季度末的净资产为14.46亿元，而参股合资企业的净资产为18.63亿元，按照40%的股权比例折算，则公司可控净资产总额应为21.91亿元。与之相比，按昨日收盘价4.85元计算，公司目前总市值仅不到17亿元。
有分析人士指出，目前国际可比公司的平均PE水平在21倍左右，由此看，基于优势行业地位以及较好的盈利能力，给予G大冷15-18倍PE的估值水平才是比较合理的。据Wind资讯统计，公司2006年每股收益预测均值为0.35元。照此计算，公司合理股价应在5.25-6.30元。 |
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