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美的电器(000527):“多保险”助推股改 2006-3-4
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美的电器(000527)的股改方案正如其一贯的行事风格——稳健而着眼于未来，用企业的业绩和未来的成长情况说话，更符合投资者的根本利益。
2月25日，空调巨头美的电器（000527）公布了“10送1股及5元现金、利润增长保证、分红比例保证和增持承诺的最终股改方案”。
美的电器以空调和压缩机为主营业务，是国内家电领域的龙头企业，在空调及压缩机的生产技术规模上，居于行业前列。公司空调业务在顺德、芜湖、武汉三地的总产能达1100万台，已经成为全球最大的空调制造基地。
多保证体现大股东诚意
这是一个准备充分、细节缜密的方案，在各个环节都设置了相应的保障措施，而最终目的就是保护流通股东的利益不因股改而受损，促进股改顺利进行。
在美的电器2月16日公布的初步股改方案中，公司承诺将拿出不超过2.08亿元的资金用于对流通股差价补偿。具体来讲，对价方案实施后，若复牌日起20个交易日内，美的电器股票加权平均价低于6.1元，参与本次股改的美的电器非流通股东将以现金方式向追加现金补偿登记日登记在册的全体流通股股东支付补偿现金，每10股流通股最多不超过5元。
一位业内分析人士指出，现金追偿条款的设计化解了G股复牌自然除权带来的价格下降风险，但是无疑也给公司带了一定的风险。对此，美的电器的相关人士解释，在制定股改方案的过程中，也考虑过这样的风险，因此他们采用了股改后20个交易日计算加权平均股价的方式。根据他们测算，如果要在连续20交易日内把股价砸下来,估计需要动用十多亿元的资金，而能够动用十多亿元资金的投资者，不会作出这样的套利行为。而一旦现金补偿条款实施，美的集团的增持计划即将启动。大股东承诺在现金补偿条款实施完成后60个交易日，将拿出不少于2亿元的资金用于增持公司股票，并承诺这部分股权的锁定期不少于6个月。
美的电器2月25日公布的最终方案，将原先“最高每10股5元的差价补偿”修改为每10股直接送5元现金。公司对此的解释是，通过初步方案公布后与投资者的沟通，大多数投资者对当前的股价极有信心，于是公司根据投资者的要求，将或有的差价补偿修改为直接的每10股送5元现金，由此导致公司的非流通股东总计将送出近2亿元的现金，充分体现了公司非流通股东推进此次股改的诚意和决心。
大股东美的集团还对其获得流通权的限售部分股份作出承诺：严格遵守2年的锁定期、且在锁定期结束后的一年内其所持股权的减持价格不低于8.5元。
除此之外，美的集团为保证股改的完成，公司还推出了多项保证，最为引人关注的就是利润增长和分红比例的保证。按照股改说明书，如果美的电器2006年度、2007年度净利润的增长率低于10%或者2006年度、2007年度每年的分红低于当年实现净利润的40%，美的集团和佛山市顺德区开联实业发展有限公司将放弃当年的分红，由其他股东所有。
美的电器2月25日公布的最终方案将2006年的业绩承诺修改为：在2004年度业绩基础上增长30％。公司对业绩承诺的解释是，由于2005年经营业绩已成事实，因此在最初方案中只承诺了2006、2007年业绩增长比例；但是，在与投资者沟通过程中，公司2005年报尚未公布，而投资者又希望能预测2006、2007年的准确数字，因此，公司在不违背信息披露原则的前提下，最终方案中采用了2004年的利润作为业绩增长的比较基础。
特殊的股权结构
一位业内分析人士认为，由于美的电器的股权结构相对特殊，不同于目前A股上市公司，其非流通股和流通股的比例，分别是39.87%和60.13%。而就在这39.87%的非流通股中，仅有30.68%的控股股权，其余股权分布在近20个股东手中。因此，如果美的电器采用高比例送股的对价方式，势必造成大股东在上市公司的持股比例过少，不但将对公司的实际控制权造成影响，在全流通的背景下，还有被恶意收购的危险，这样势必会影响公司经营的稳定。
规模向品质的蜕变
今年年初，美的携其大作“天钻星”空调发布“蓝海战略”，市场反应强烈。业内人士认为，以美的空调为首所发动的摊牌战役带来的“马太效应”正在不断压缩二三线品牌的生存空间；而各厂商以产品功能为主导的概念式营销，开始逐步被以品质和消费者利益为导向的竞争式营销所取代。
早在05年9月，美的空调领导人在西安的年会上就提出“品质”路线的新主张，一方面是不再单纯追求规模与销售量，另一方面是提供真正能满足消费者需求的高品质产品。当整个业界仍然执著于对产品概念的空洞吹嘘与无谓价格之争的时候，美的在产业的拐点上来了一个精彩的“漂移”。
过去的空调业，大都是功能导向型，不论是“健康空调”还是“节能空调”，大家都在强调这个产品的功能，但很少有企业去真正关注能满足消费者所向往的生活方式和高层次体验的产品。业内人士指出，国产空调的品质化和高端化是一个必然的趋势，也说明国产空调品牌已经开始在规模之后开始积极进行产品结构性调整，走效益型之路。
中央空调战略
随着一二级市场容量的趋于饱和以及原材料价格的不断上涨，传统家用空调业的净利润率已经跌至2.59％，空调品牌已从2004年150多个锐减到2005年的20几个，而美的、格力和海尔前3位品牌所占市场份额，已经从04年的50%提升到05年的60%。
与传统家用空调业的惨烈竞争形成鲜明对比的是中央空调业的高歌猛进。据国内权威统计数字表明：2004冷冻年度，中央空调业增长率高达30％，国内市场容量高达100多亿元；而北京、上海等发展迅速的地区市场，中央空调需求量正以每年30％以上的速度激增。可以说，中央空调已经成功接过了传统空调的“接力棒”，成为空调企业得以突围而出的关键突破口。
今年，中央空调市场都是很多空调厂商需要重点突破的新兴利润点。“毕竟，面对家用空调市场利润临近冰点的现实，毛利率仍高达40％的中央空调自然成为空调企业谁都不愿放过的新战场。”一位业内人士表示。
目前，我国家用中央空调的使用率仅占空调市场的5％左右，而在日本、美国等发达国家，这一比例却高达60％。业内人士预计，未来十年内，中央空调在我国约有250亿元－300亿元的市场需求。2005年，作为“土洋”之争的关键一年，美的中央空调率先提出了海外销售1亿美元，总收入25亿的销售目标。
2004年，美的中央空调的海内外销售总收入就已经达到了15亿元，成为了当之无愧的国内领导品牌。2004年6月，美的电器与日本东芝开利株式会社在北京正式签定合资协议。东芝开利先进的技术、高水准的质量控制体系和全球化的营销网络将为美的中央空调的技术研发、质量控制及全球化销售路线带来全新的启示和最有力的支持。美的通过此次合资，有效整合了各方资源，在资本、技术、规模、通路方面都具有一定优势。今年，美的正计划在上海、浙江、广东等地建立家用中央空调展示中心，启动家用中央空调零售市场。
美的2006：做大做强
作为国内领先的空调企业之一，2006年美的电器的定位为：将以空调和压缩机为主业的大家电业务做大做强；公司发展目标是力争在未来五年内做到空调制造业国际前三甲。
目前，美的电器的空调、压缩机构成了国内最为完整的产业链优势。公司空调业务在顺德、芜湖、武汉三地的总产能达1100万台，成为全球最大的空调制造基地。资料显示，美的电器空调和压缩机的国内市场占有率稳居我国第二大空调和压缩机供货商的宝座。
美的电器在2004年以转让股权的方式引入东芝开利作为战略股东，将所持下属制冷事业部四间子公司广东美的制冷设备有限公司、广东美的集团芜湖制冷设备有限公司、广东美的商用空调设备有限公司及美的集团武汉制冷设备有限公司各20%股权转让与东芝开利株式会社，在技术和品牌方面与东芝开利达成合作。美的与东芝开利的合资带来了国际化的管理理念和国际渠道，进一步增强了其在空调、压缩机行业早已领先的研发实力。
国内市场的日益饱和使得国际业务成为空调企业扩张的必争之地，公司已经制定并开始实施其国际化的品牌战略。和外资公司在品牌方面展开合作无疑将有利于公司出口业务的发展，随着公司产能的不断扩张，公司的海外业务将会得到合作伙伴的有力支持，有望成为新的利润增长点。
经过多年的历练，一向作风稳健的美的已经打下了坚实的基础。美的电器拥有成熟完善的销售渠道及丰富的客户资源网络，其所拥有的国内家电行业一流管理团队以及优秀的企业文化都将成为企业能持续发展的有力保障。 |
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