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四环生物(0518)增发方案兼顾各方利益 2001-10-23
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四环生物增发方案兼顾各方利益
福州天力投资
四环生物的增发方案采用两种方式：一种是当前常用的网上、网下配售方式，另一种为小折扣快速配售方式。其实上述增发方案，在银基发展（0511）增发过程中曾使用过，但现在使用意义更加重大。我们认为，该方案预计能产生以下的作用：
1、有利于保护老股东的利益。方案中指明若发行价在14.89元/股以上，即折扣率在8％以内时，将全部向机构投资者配售，若折扣幅度在15—30％时，则有50％以上的发行量在网上发行，且网上发行部分老股东有50％的优先认购权。折扣率低时，新、老股东的持股成本基本相当，二级市场不会出现大除权缺口，并且因新股东的持股成本与市场价相近，新增股上市时，市场抛售压力较轻，也有利于引导机构投资者进行中长线投资，对稳定股价起到积极的作用；折扣率高时，老股东有较大的优先配售权，老股东的持股成本是含权成本，除权后老股东的损失较小。
2、有利于保护承销商的利益。近一段时期以来，由于市场连续走弱，有不少个股的配股出现了承销商包销的风险。分析其原因，主要是配股价过高且固定不变，即没有结合市场的变化并用市场化的手段来定价。而本次增发方案中充分考虑了市场可能出现的各种情况，并采用实际上为网下竞价、网上定价的较为市场化的手段来定发行价，且最低发行价折扣率高达30％，从目前情况分析，承销商基本没有包销风险。
3、有利于保护机构投资者利益。本次发行中机构投资者可申报6个不同的价格，价格弹性也较大，且对机构配售具有较大的优先权。通过调研分析，机构投资者如认为在一定价格有较大的投资价值，则可通过配售来获得筹码，避免了通过二级市场收集筹码而引起股价的大幅波动。
4、有利于保护中小投资者的利益。中小投资者完全可通过机构投资者的认购比例高低来观察机构的认同度，毕竟机构投资者的信息获取及价值评判较具综合性，也更为全面。
虽然从理论上采用小折扣快速配售方式有诸多好处，但不同的市场行情得出的结果可能是迥异的。2000年8月17日银基发展采用这种增发方式，当时的市场点位上证指数为2080点，整个市场行情处于上升期，最终其发行价格确定为13.60元，比发行前的前一个交易日的价格13.72元，仅折扣了0.87％，比发行前20个交易日的平均值12.51元还溢价了8.71％，共有14家基金7家法人机构获得配售。而四环生物发行期在10月24—26日，大盘处于极度低靡之时，最终的认购结果及价格可能差别很大。
(作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。) |
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