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银基发展(000511)给破净公司带个头 2005-7-21
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□北京首证
昨日银基发展在披露中期业绩的同时，称公司准备以自有资金，以不超过3.65元/股回购2000万股流通股(占总股本7.41%)，预计动用资金不超过7300万元。发布公告后，该股出现了短线震荡，我们该如何看待公司的回购公告呢？
有利于提升市场形象
2003年以来，尽管公司的各项经营指标呈现出稳健增长的态势，但公司股价持续低迷,成交量也是持续萎缩。今年3月下旬公司股价首次跌破每股净资产，随后股价进一步走低，近日股价更是创出了3元的阶段新低，如果以公司中期4.29元的每股净资产来计算，昨日收盘价只是每股净资产的80％。
虽然目前股价跌破净资产的公司不少，但对于有实力的公司来说，股价长期低于净资产，实在有损公司的市场形象。因此公司董事会决定，以一定的自有资金进行股份回购。此举有利于提升公司每股净资产和每股收益，进而提升公司的整体估值水平。经过简单测算，如果回购方案实施后，预计公司资产负债率仅提高约1.49个百分点,流动比率和速动比率下降幅度不大，回购股份不会对公司的偿债能力产生重大影响，但公司年度每股收益预计将提高约0.02元,净资产收益率将提高约0.45个百分点。因此，股份回购将有利于维护公司全体股东尤其是长期投资者的利益，同时股份回购对于稳定股价作用，树立公司良好市场形象具有积极影响。
难以刺激股价强势反弹
应该说，股份回购方案对公司的中长期发展是相当有利的，但短期之内不会刺激股价的强势反弹行情，主要原因是以下几个方面：
一是公司提出预案到具体实施还有一段时间，因此股份回购对公司财务指标的提升不是能够立竿见影的，而市场会更多考虑到目前的弱势环境，市场资金的运作激情将会受到限制。
二是公司的基本面还存在一定的不确定因素，浑北土地是公司拥有的主要经营性资产，目前该土地的开发由于政府的规划调整尚未完成，进度非常缓慢，因此存在一定的不确定因素，相应公司的资产价值也难以在短期之内充分体现出来。事实上，公司中期业绩明朗之后，其半年报业绩低于一些机构的预期，因此一些机构也调低了公司全年的业绩预测。如果以素质来评判，公司在众多地产股中属于二、三线的地产公司，此次收购价格相当于中期净资产的85%，也表明公司管理层对资产重估价值的看法，表示出对前期超跌股价的一种维护的意愿。由于此前该股出现了短线的涨停反弹走势，目前股价较回购价仅有6%的空间，因此即便继续反弹，其反弹空间可能也是相对有限的。
三是该股暂时还难以得到众多机构资金的认同，虽然机构资金对整个房地产的评级基本上都是中性，但是其中的一些优质地产股还是纳入了这些机构的投资范畴，但是银基发展还是难以进入这些机构资金的视线，因此即使股价有所活跃，但也不具备持续走强的能力。
为破净公司提供思路
当一个上市公司提出股份回购方案的时候，至少表明一个信息，那就是公司管理层认为公司股价已经严重低估，这对提升市场信心具有很强的刺激作用。事实上，经过近几年的弱势调整之后，已经有200多家上市公司跌破了每股净资产，其中有一些公司的质地还是相当不错的，对这些公司而言，如何重塑市场信心是公司管理层头疼的事情，而银基发展的回购方案则提供了很好的思路。
进一步分析，银基发展的股份回购可能仅仅是为了维护个股的市场定位，而此前华菱管线及邯郸钢铁也提出过回购股份的方案，但这两家公司回购的目的主要是促进“债转股”，而让投资者耳目一新的是，近期农产品的试点改革方案也推出了类似的股份回购方案，而该股也得到了市场的积极追捧。随着未来股权分置改革的进一步推进，我们相信，将有更多的上市公司将以缩股或股份回购方式来作为对价方案，其中跌破净资产的个股将成为市场中线追踪的方向。 |
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