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金路集团：被利用的利润增长？ 2002-4-12
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金路集团：被利用的利润增长？
表面上看，对金路集团进行资本运作的是大股东西藏珠峰，实际上主宰命运的或有他人。有证券分析师认为：这只股票应该已经被高度控盘了
丰谷酒业成了最大功臣２００２年３月２８日，四川金路集团股份有限公司公布了２００１年年报。此后一段时间，金路集团（０００５１０）在二级市场出现明显异动；４月第一周成交量超过１亿股，换手率达到３３％，引起了市场普遍关注。
记者经过调查采访发现，这家位于四川德阳市的普通化工行业上市公司的背后，隐藏着耐人寻味的故事。
金路集团原本日子过得风平浪静，但一场股权之争改变了原来的宁静。这是一场发展到２００１年３月的争夺，被指“侵害金路集团利益”的原大股东三通集团被迫退出，西藏珠峰摩托车工业公司取而代之。
股权之争演进之年，金路集团遇到的另外一重考验是主营产品ＰＶＣ树脂价格持续下跌——２０００年全年产品平均价格为每吨７４００元，２００１年平均每吨５６００元；去年底到今年初，最低价格跌到了４３００元一吨。金路集团２００１年年报显示，虽然化工产品主营收入为４．７７亿元，比２０００年略有增加，但主营利润仅为８９９０万元，比２０００年减少了４３００万元——此为后话。
在此关头，新任大股东西藏珠峰不能不拉金路一把；如果没有新的利润注入，２００１年年报势必不好过关。２００１年８月，西藏珠峰将收购来的四川省绵阳丰谷酒业有限责任公司注入金路集团。如此果然奏效，丰谷酒业立即显示出利润增长的魅力，３个月就实现了４０００多万元的利润，成为金路集团２００１年保持“业绩增长”的最大功臣。
根据资产评估报告，丰谷酒业拥有４．８亿元总资产、２亿元净资产。
主宰金路命运另有其人事后的一切进展完全符合金路集团的愿望：丰谷酒业在被收购前的７个月，共实现主营收入１．１１亿元，主营利润２９７７万元；被收购之后的３个月，主营收入就达到１．０４亿元，主营利润更是高达４０００万元——在２００１年金路集团９２００多万元的利润总额中，丰谷酒业就占了４７．２８％，因此，金路集团２００１年的净利润比上一年度增长了近１２００万元。
不过，金路集团也为此付出了不菲的代价。有专业人士算了一笔账：丰谷酒业是西藏珠峰２００１年５月刚刚从绵阳市政府收购来的，当时丰谷酒业的净资产不过８７５３万元；而到了８月，当金路集团从西藏珠峰收购丰谷酒业时，净资产已经上升到２亿元。增长如此之快，有关人士称，主要是因为“土地的增值”和增加了“对无形资产的评估”，但这样的解释很快招致了怀疑。
兴业证券研发中心副总经理宋淮松认为，无论是土地的评估还是无形资产的评估，在短期之内都很难有如此大幅度的上升，因此，上述两个理由是值得推敲的。
据知情人士称，最初西藏珠峰曾打算以２亿元的高价将丰谷酒业转让给金路集团，经过讨价还价，最后商定以净资产评估值的７５％作为转让价格，也就是１．４９亿元。然而，按照绵阳市国资委办公室的材料介绍，西藏珠峰收购丰谷酒业９９．２％股权时只付出了１．０７亿元。也就是说，一进一出西藏珠峰可以赚到４０００多万元。
记者经过进一步采访发现，表面上对金路集团进行资本运作的是大股东西藏珠峰，实际上主宰金路命运的另有其人。而且种种迹象表明，它现在还不愿从幕后走上前台。
汉龙集团是幕后者？据知情者透露，目前金路集团大股东是西藏珠峰摩托车工业公司，而在工业公司的背后还有一家四川汉龙集团有限公司。汉龙集团才是真正控制金路集团命运的力量。
据有关报道，２００１年５月１５日，西藏珠峰与绵阳市国资委签约收购丰谷酒业的国有股权；而记者获知的另外消息来源介绍的情况是，从绵阳市政府收购丰谷酒业的，应该是四川汉龙集团。
四川绵阳市涪城路矗立着一座丰谷大厦，这座建筑早先是丰谷酒业的资产，现在大厦楼顶的“丰谷大厦”的标牌已经被除去，取而代之的是“汉龙集团”四个大字。在大厦一楼火锅店工作的一位员工告诉记者，丰谷酒业大厦被汉龙集团收购后就把它改成“汉龙集团”了。
记者在绵阳拿到了一份关于汉龙集团的资料。资料显示，四川汉龙集团有限公司是经省经贸委批准成立的大型民营企业，成立于１９９７年３月，董事长刘汉；集团现有总资产９．２亿元，净资产５．６亿元，目前拥有房地产、建筑建材、食品、贸易等四大支柱产业。
关于董事长刘汉，记者在四川的另一家上市公司宏达股份（６００３３１）的有关信息中也发现了他的身影。在这里，他是以副董事长的身份出现的；而董事长刘沧龙、总经理刘海龙则同刘汉是堂兄堂弟。国泰君安一份研究报告指出，宏达股份实际上属于刘氏家族控股的公司。据了解，刘氏家族由于善于资本市场运作，在业内有“四川小德隆”的说法。
总有一些蛛丝马迹在成都城边街的宏达大厦内，记者找到了丰谷酒业市场部驻成都办事处。这里的工作人员的说法是：“汉龙收购丰谷酒业嘛——去年５月吧——先给了西藏珠峰，然后再移植到金路集团。”
事情至此，眉目开始清晰起来。汉龙集团先控股了西藏珠峰摩托车工业公司，这样，从入主金路集团到收购丰谷酒业，然后再将其转卖给金路集团，一系列资本运作就可以通西藏珠峰来完成，而真正操纵全局的汉龙集团则可以不显山不露水。
因此也就不难理解，为什么２００２年１月德阳市国有资产经营有限公司计划将自己持有的金路集团股权转让时，买家中除了西藏珠峰还多出一个宏达集团。因为这两者根本就是“一家人”。对于汉龙集团与西藏珠峰之间的关系，记者电话采访了金路集团董事长何光昶，何回答：“大股东的事，不清楚。”
其实，不管汉龙集团是否有意隐藏自己，总会出现一些蛛丝马迹。根据金路集团２００１年１１月１５日的公告，金路集团出资２８１６万元收购了绵阳小岛建设开发有限公司９８．２６％的股权。在这一宗股权交易中，还可以看见汉龙集团的影子。
对此，金路集团董事长何光昶表示：“我们买的时候是益多园控股它的，是从几个股东手中买下来的。它有可供开发的土地１７０４亩。”
通过进一步调查发现，何所说的“益多园”全称“绵阳市益多园房地产开发有限责任公司”。这家公司同时是汉龙集团的第二大股东，汉龙集团总经理孙晓东同时担任益多园的董事长。记者还在汉龙集团的“宣传资料”中发现，汉龙集团原先是绵阳小岛建设开发有限公司的主人，它已经投资１．２８亿元取得了绵阳小岛１７００亩土地的综合开发权。这与金路集团何总的表述基本一致。
但是在金路集团收购绵阳小岛的公告中，却找不到关于汉龙集团的踪影。分析人士认为，最大的可能性就是在金路集团收购前，小岛开发的股权在汉龙集团的众多关联企业间可能已经几易其手了。从买卖丰谷酒业到转让小岛开发，汉龙集团一直隐身幕后。
厚此薄彼另有隐情如此这般，四川汉龙集团通过西藏珠峰摩托车工业公司控制了珠峰摩托（６００３３８）和金路集团两家上市公司。但是在转让丰谷酒业这块优质资产时，大股东却明显偏向金路集团。这又是什么原因呢？一般人们的解释是，大股东给上市公司注入利润，是为了保住再融资资格或是避免被ＳＴ。然而，西藏珠峰２００１年将盈利能力较强的丰谷酒业转让给金路集团，似乎并不是简单地为了达到以上目的。
按照中国证监会的最新要求，上市公司要获得再融资资格，需要连续三年盈利并且平均年净资产收益率不低于６％。从金路集团过去几年的年报可以看出，该公司１９９９年扭亏为盈，２０００年净资产收益率达到１４．０４％。如果２００２年想要再融资，只需要２００１年的净资产收益率超过４％就行了。实际上，即使２００１年不收购丰谷酒业，金路集团也能达到这个要求。然而令人奇怪的是，大股东还是把丰谷酒业卖给了金路集团而不是珠峰摩托。
有关数据显示，珠峰摩托２０００年上市第一年，利润就比上市前下降了３６％，净资产收益率仅为５．６２％；到了２００１年中报，每股收益更是不足４分钱，净资产收益率只有１％。很明显，珠峰摩托的再融资能力已经大大减弱。而且，西藏珠峰拥有珠峰摩托的股权高达４１．０５％，在金路集团中所占股权不过１４．６４％。应该说，将丰谷酒业的股权转让给珠峰摩托，理由才更充分。那么西藏珠峰此举的目的是什么呢？按照公告中的时间表，西藏珠峰是分三步走的：首先受让了金路集团的股权；然后收购丰谷酒业；最后再将丰谷酒业转让给金路集团，使它实现净利润连续增长。如此迅速如此顺利的资本运作是需要事先周密策划的。
被利用的利润增长？据知情人士透露，早在２０００年９月，汉龙集团便有了受让金路集团股权的意向。使这一意向成为现实的契机，是汉龙集团结识了丰谷酒业；而对于收购丰谷酒业，汉龙集团在通过控制西藏珠峰并入主金路集团之前，就已经同绵阳市政府之间达成了某种协议。
通过汉龙集团的一系列资本运作，金路集团最终呈现给投资者的是净利润连续三年增长的企业形象。人们不免由这一串资本运作联想到了金路集团的二级市场表现，毕竟这只牛股从２０００年开始最高涨幅达到３倍多。
记者做了一个统计：从２０００年１月４日到１１月２３日的２０８个交易日内，金路集团共成交１５．９亿股，平均日成交量７６４万股；达到阶段性高点后，成交量急剧萎缩，自２０００年１１月２４日到２００１年１２月１９日开始跳水前的２５５个交易日内，总成交量不过４．３亿股，平均日成交量１６８万股，只相当于前一阶段的２０％。而且，在第二阶段中，金路集团还曾在２００１年５月３１日每１０股转增６股，流通盘增加了６０％。
公开资料显示：从１９９９年１２月３１日到２００１年６月３０日，金路集团的股东人数从１０万多户锐减为２４０２４户，人均持股市值近２０万元。专业人士指出，这些现象都显现了典型的“庄股”特征。
深圳周明海询证券分析师黄治雄表示：“我觉得这只股票应该已经被高度控盘了——观察的角度主要是，每个投资者持有股票的数量或公司股东人数的变化。以前有１０万个股东，后来变成１万个，去年大概有２万个，每户都持有１万多股。照此计算，控股比例应该是相当高的。尤其是２００１年下半年大盘下挫的过程中，金路集团却是上涨的，而且上涨过程中成交量萎缩非常快，可以想象主力要出货也是比较难的。”
金路集团利润增长的年报真的成了被主力利用的工具？
（刘任远 /王凯） |
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