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金路集团（000510）的组合拳之谜 2001-12-10
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金路集团的组合拳之谜
金路集团（000510）近日公告称，公司拟用原德阳市天然气总公司有效经营性资产7204.1万元，与德阳市国有资产经营有限公司改制设立四川德阳天然气有限责任公司。该公司总股本设置为1.5亿元，金路集团占总股本的48％。
公司同时还决定以自筹资金2816.62万元收购绵阳小岛建设开发有限公司98.26％的股权。据称，绵阳小岛建设开发有限公司成立于1997年4月，注册资本3000万元，主要从事房地产开发经营、砂石开采、五金交电等业务，具有四川省建设厅授予的三级房地产开发资质。
公司同意下属三家控股企业四川省金路树脂有限公司、四川省绵阳市丰谷酒业有限责任公司、德阳市电化有限责任公司出资组建晨光金路科技有限公司，该公司注册资金5000万元，主要从事生产销售芳纶系列产品。另外公司还同意四川省绵阳市丰谷酒业有限责任公司出资组建西藏丰谷酒业有限公司，注册资金2000万元，其中丰谷酒业出资1800万元。
金路集团无疑是一只让投资者眩目的股票。该股从2000年初的5元多一直攀升至2001年5月的23．29元，股价翻了将近5倍，是2000年内少有的大牛股。大盘从今年7月份开始大幅下挫，跌幅达到30％，但金路集团仍似闲庭信步，其表现一点也不亚于德隆的三驾马车。
股权起纷争
金路集团是由国企改制的上市公司，其前身为成立于 1989年的四川省树脂厂，1993年5月在深交所上市，到1997年，公司在发展上开始出现问题，德阳市政府决定对其进行重组，而民营企业三通集团当时急欲扩张，一时又找不到上市之路，于是双方一拍即合，正式签署了资产重组协议。1998年10月，仅有5000万元注册资本、2.1亿元净资产的民营企业四川三通集团收购了逾10亿元资产、下属十几家工厂的“川金路”的14.64％股权，从而取代了德阳市国资公司成为这家老牌上市公司的第一大股东，一时间被媒体称为“蛇吞象”的典型，并把三通集团称为“国退民进”的弄潮儿。
然而，天不随“民”愿，此时的金路集团不仅巨额亏损，而且债台高筑，诉讼不断，经过艰苦的努力，三通集团仍然无力回天，加上民营企业固有的一些东西，在上市公司的运作上出了一些问题，导致了后来第二、三大股东联合“弹劾”第一大股东的情况，三通最终失去了在金路集团的实权地位。
今年3月22日，金路集团发布公告称，西藏珠峰接受三通集团所持公司的4288.716万股法人股（占公司总股本的14.64％），从而成为公司第一大股东。从各种迹象来看，西藏珠峰和三通的交易完全是双方行为，并没有征求上市公司的意见。三通只想找退路，根本不会考虑新股东能否给上市公司带来新的发展机遇；而西藏珠峰虽看中金路集团当时主业的良好发展前景，但同时也说明，在一定时期内不会提出“全新、令人鼓舞”的新的发展方案。时任金路集团总裁的孙万章表示，对西藏珠峰受让金路股权一事自己只处于被动位置，直到3月14日公司发布三通与西藏珠峰通过了意向性股权转让协议，他才知道西藏珠峰可能会进入上市公司。在此之前，西藏珠峰并未与公司联系过。
刚刚入驻不到半年，西藏珠峰就把资产注入到上市公司，但资产确如西藏珠峰原先表示的，不是什么“全新、令人鼓舞”的资产。
丰谷酒醉倒金路
金路集团8月14日又发布关联交易公告，称公司决定自筹资金14916万元，收购公司第一大股东西藏珠峰持有的绵阳丰谷酒业公司99.2％的股权，收购价格是在丰谷净资产7.5折的基础上确定的。金路集团称，此次受让丰谷酒业部分股权，主要是为了“调整公司产业结构，提高公司的资产质量，避免主营业务过度集中的风险，培育公司新的利润增长点，进一步完善公司的产业结构和产品结构，增强企业的核心竞争能力和抵御风险的能力，为公司提供更为广阔的发展空间”。
一家并不算大的白酒企业竟能为如此大规模的化工企业提高公司资产质量，增强核心竞争力，听起来不免让人感到有点可笑。
首先，国家从今年5月份开始对白酒实行复合计税的重税政策，借以限制白酒行业的规模和调整白酒业内部的产业结构，一时间，国内白酒行业风声鹤唳，小酒厂纷纷关门转向；大酒厂要么向其他行业拓展，要么加大对果酒等非粮食类酒品的生产，从行业内突围。从已经公布的中报来看，白酒类上市公司的业绩均出现了不同程度的下滑。金路集团在此时介入白酒行业，真不知公司是如何打算的。最可能的理由是，大股东本身起了很大的作用。
其次，从金路集团所列的丰谷酒业的财务情况来看，丰谷今年上半年的营业收入虽是去年的一半，达到了1.1亿元，但净利润只有639万元，仅相当于去年的22％，下滑得相当厉害。下半年以及明年，随着国家复合计税政策威力的进一步显现，丰谷还能不能保持赢利，都是一个问号，更不要说成为新的利润增长点了。
打出组合拳为哪般
前几年，树脂行业形势不好，金路集团一直在为生存而奋斗。今年，公司内部已逐步稳定下来，加之树脂行业的复苏，公司主营业务的发展也不错，这从公司2001年中报中可以看得出来。在这个时候向自己并不擅长的其他行业进军，而这种行业拓展的前景一般，能否真的实现公司产业整合，增加新的利润增长点的愿望，实在让人感到怀疑。
据有关权威机构预测，到2005年我国PVC树脂将会有150万吨的市场缺口。由于该产品本身是低关税的产品，入世对它的冲击并不大，而且国内企业较外企具有成本优势，金路集团在这方面的优势则更为明显。自成功实施多次技改后，金路集团目前PVC树脂年产能力达8万吨，成本费用利润率居全国同行首位。在如此行业市场背景下，企业实在是应该集中精力和资金做好、做大自己的主业，真不知公司在这种时候打出这样混乱的组合拳，目的何在？进军白酒行业的前景自不必再说，而开发芳纶产品也将面临非常大的市场竞争，特别是入世后，还将面临象杜邦等这样大公司产品的竞争压力，金路集团1000吨的规模究竟能给公司带来多大的效益真是很难说。
在金路集团的组合拳中，还包括建立燃气公司，这主要是为了解决历史问题，不得已而为之。但这一项目也许会无心插柳，成为公司的一项稳定的收入来源。 |
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