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恒大地产(000502)四季度将是旺季 2003-10-31
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恒大地产四季度将是旺季
西南证券 王德勇
恒大地产（000502）前三季度实现主营收入及主营利润分别达到17174万元和8213万元，同比分别增长28.6倍和38倍，实现净利润5199万元，每股收益达到0.334元，净资产收益率为21.69%。
该公司优良业绩来源于重组后置入的优质资产。2002年恒大集团入主该公司，并于2003年上半年进行了彻底的资产置换，使资产质量发生了根本变化，主业转变为房地产开发。前三季度的收益均来源于新置入项目金碧御水山庄，项目主营利润率高达47.82%。
仅第三季度而言，该公司业绩却比上半年差很多。第三季度实现主营收入仅5027万元，净利润501万元，每股收益0.03元。原因主要有以下几点：一是三季度是销售淡季，该公司项目属郊区经济别墅，“五一”及“十一”两个长假是销售旺季，上半年收入也主要来源于“五一”的销售；二是为了迎接十一旺季，公司作了大量的营销准备，导致期间费用大幅上升，三季度期间费用为1471万元，是整个上半年的3.5倍；三是主营利润率大幅下降，由上半年的75.75%降至43.60%。
但从房地产业的特点及该公司的项目情况看，第四季度将是一个旺季。一是公司做了大量的营销准备工作，而且费用已经体现在三季度报中；二是公司目前拥有充足的项目供销售与结算，四季度共拥有6523万元的开发产品（属可供销售并当年确认收入的存货），而前三季度销售的开发产品仅8034万元。从长远来看，该公司值得关注：一是置入金碧御水山庄项目盈利能力强，而且规模大，共4800亩，目前仅开发其中一小部分；二是重组后资产质量较高，负债率仅为46.52%，低于整体板块58%的平均水平，这有利于减轻银行收紧地产信贷产生的影响；三是新股东恒大集团实力强，拥有众多优质项目。
从季报看，该公司期间费用增长过快及项目毛利率大幅下降需要重视。 |
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