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张家界(000430)正式归位？ 2002-3-21
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张家界正式归位？
几年来，先后有6家公司参与张家界（0430）重组，但少有公司
真正关注旅游主业。去年，上海鸿仪控股张家界
“张家界公司的希望，不仅是摘了帽，更主要的，它终于开始真
正走上了它的主业道路”。
3月14日凌晨，远在北京的张家界旅游开发股份有限公司（0430
）董秘晏小平接受本报记者的电话采访。电话中，晏小平难掩喜悦。
但对公司今年是否能够赢利，真正摆脱ST阴影，晏小平出言谨慎，“
我们前面的困难还不少，但我们终于看到了希望”。
陷入“死海”的张家界
3月5日，ST张家界公布了2001年年报，令人惊讶地宣布张家界扭
亏为盈，实现净利润1738.9万元。3月7日，ST张家界以每股收益0.09
元的业绩而“摘帽”。
“苦难深重”的张家界终于暂时脱离ST苦海。
复旦大学会计学博士唐亮认为，“称张家界‘苦难深重’并不为
过。”
张家界旅游开发公司成立于1992年12月19日，“主营旅游资源开
发，旅游基础设施建设和旅游配套服务”。然而，这家由张家界旅游
经济开发总公司与张家界土地房产开发公司等6家房地产公司共同发
起的公司，从一开始主业就在房地产等行业上。1996年8月，张家界
在深圳证券交易所上市。
然而，张家界上市以来，业绩一直不佳，除了第一年有些微薄的
赢利外，第二年就开始亏损。1999年、2000年，再次出现大面积亏损，
公司经营暴露出了大量问题：一是巨额账面资产不实，2000年公司将
5190万元的账面资产全额计提坏账损失；二是债务负担沉重，截至20
00年末，负债总额为2.77亿元，其中2684万元已逾期；三是大量资金
被抵押；四是因子公司亏损和贷款，引致担保涉讼纠纷较多，公司大
量资产被法院冻结。2001年5月，张家界获受委托经营开发权的南庄
坪200亩闲置土地和上南庄坪207亩国有土地使用权，一直没有按约开
发利用，因此被张家界市政府拟予收回。仅此一项，张家界又将损失
3000万元。至去年6月，张家界公司已陷入停业状态。深交所为此予
以戴上ST帽子。
ST张家界不仅面临被摘牌，更面临破产。或许惟一能挽救张家界
公司的办法是重组。
然而，据资料，几年来，先后有6家公司参与张家界重组，但少
有公司真正关注公司实业。
一直来，张家界的第二大股东实际控制着第一大股东，第一大股
东蜕变为空壳大股东。这一做法的最大好处是在公司真正的大股东发
生变迁时，不须对外公告，因为母公司本身并没有发生改变。这有利
于幕后操纵者进退自如。
据张家界内部人士称，“几年下来，张家界已完全只剩下千疮百
孔的壳，与越拖越沉重的不良资产与欠单”。
此时的张家界谁来接手也棘手。
鸿仪“暗渡陈仓”
但上海鸿仪投资发展有限公司还是决意成为第7家入主ST张家界
的公司。
鸿仪入主并非一时之念。据上市公司资料，上海鸿仪成立于2000
年3月，法定代表人为胡硕凡，注册资本金3.3亿元，实际上该公司所
有的资本市场的运营业务都是在湖南。其发展速度极快，是国光瓷业
（600286）控股股东，到2001年9月，鸿仪注册资本金已高达4.38亿
元。在其2001年入主张家界前，鸿仪以高出净资产一倍多的价格购下
张家界的3家旅游公司。
上海鸿仪公司采用“暗渡陈仓”的方法：从张家界公司第一大股
东、张家界旅游经济开发公司原股东之一———湖南天通置业公司受
让张家界旅游经济开发公司70％的股份，并从个人手中购得29％的股
份，从而实际上成为张家界的第一大股东。
鸿仪控股后的张家界旅游经济开发公司立即对张家界进行资产重
组。先以14813万元的价格购买下张家界资产中张家界国际大酒店53
％的股权，三门软件90％的股权。这是张家界手中最大的两个不良资
产，清理了相关债务和担保，并为国际大酒店解除了资产冻结，以及
解决了相关诉讼。同时，以大股东的名义替张家界买入鸿仪手中的武
陵源等3家旅游公司以及其他优质资产，合计22720万元。据资料估算，
在此购买与出售以及相关交易中，张家界旅游经济开发公司共豁免张
家界近1亿元。对此，评估公司的评估结果是置出资产增值－2.1％，
置入资产增值37.15％。
张家界此次资产重组，出售资产金额占2000年底总资产的78.56
％，而上海鸿仪输入了2.4亿元的资产。晏小平称，“通过资产重组，
大量不良资产得到剥离，更主要的是，一批真正的优质旅游资源性资
产注入了张家界，从而使张家界成为一家名副其实的旅游资源类上市
公司”。
表面盈利而“内亏”
去年上半年，张家界还昏天黑地，到年底，张家界即已“一片光
明”，有业内人员表示疑问。
据张家界2001年中期报告，去年上半年净利润－13151万元，每
股收益－0.0716元。但到了年末，净利润和每股收益均扭亏为盈。为
什么会有如此巨大的反差，其利润从何而来？
从该公司的年度报告中可以看到，其盈利的原因首先是降低了运
营成本：与2000年相比，运营成本下降了90％以上。其次，张家界去
年的主营业务收入比2000年上涨45.93％，主营业务利润同比上涨175
.04％。
张家界的主营业务，可以分为3块：土地出售、旅游、宾馆。此
中值得注意的是，20001年的旅游收入仅比上一年增加1130万元，上
涨16.23％，而土地出售2001年却占营业收入的83.62％，2000年仅占
2.21％。由此可知，2001年出售张家界所持可使用的土地，才是张家
界赢利的根本所在。
以其中一则出售为例，2001年5月，湖南鸿升置业有限公司购买
了张家界的南庄坪开发区土地30亩，按每亩23万计，实现毛利约309
万元。湖南鸿升置业公司是张家界控投股东的实质控制单位。此关联
交易中的土地销售贡献的毛利率达到44.75％。
对此，复旦大学会计学教授、博士生导师李若山有所分析：2001
年，张家界净利润为1739万元，扣除非经常性损益后的净利润为382
万元，其中长期股权投资处置收益为1398万元。而据利润表显示，张
家界2001年投资收益仅为120万元，相当于长期股权投资处置收益的8
.56％，也就是说，如果没有1398万元的股权处置收益，张家界2001
年各项投资产生1279万元亏损！
“下蛋的鸡”在哪儿？
2002年，张家界的赢利面在何处？
据晏小平介绍，在张家界购下的3家旅游公司中，武陵源公司，
主营张家界景区内十里画廊观光小火车以及索张公路，去年营业收入
为360万元；宝峰湖公司所经营的宝峰湖，为张家界独立的景区，去
年营业收入为1300万元；猛洞河公司所经营的猛洞河旅游，为猛洞河
的一条支流，号称为“天下第一漂”，以及相关的平湖游，其地处距
张家界80公里的芙蓉镇，并有酒店等，去年的营业收入为1500万元。
由此推断，3家公司的总计收入为3000多万元，其净利润据估算
不会超过1000万元。这样的业务总量，显然难以支撑整个张家界，且
其在整个张家界旅游业所占份额也不会太高，与“张家界山水旅游第
一股”的品牌亦不吻合。
晏小平的解释是，“鸿仪还会有更大的动作。2002年，公司将依
托张家界金字旅游招牌，以旅游景区开发和景点经营为核心，不断拓
展“张家界牌”旅游专业领域，包括旅行社、交通、娱乐、酒店等旅
游基础设施建设。“公司并不排除不断并购赢利能力较好的旅游项目，
重塑山水旅游第一股形象。公司的目标是在湘西打造出一艘超级旅游
舰母”。
按照公司计划，2002年公司主营业务收入较上一年度增长20％。
但是，李若山教授说：“2002年，旅游业方面的业务会成为张家
界主要利润来源吗？张家界会否如其所言成为名副其实的旅游类上市
公司呢？我们拭目以待”。
正式归位的张家界（0430）能从这片风景中重振“旅游第一股”
的概念吗？
(21世纪经济报道 记者朱平豆) |
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