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丝绸股份(000301)再发转债 再促发展 2002-9-6
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丝绸股份：再发转债 再促发展
□上海证券综合研究公司
可转换债券是国际资本市场上市公司最主要的融资方式之一，兼具债券和股票的特性，可为投资者和发行人创造双赢局面。随着中国证券市场的发展和管理层对上市公司再融资监管力度的加强，国内证券市场再融资体系正在发生深刻变化，可转换债券以其独有魅力越来越受到上市公司的欢迎。据统计，自2001年4月中国证监会发布《上市公司可转换公司债券实施办法》以来，已有60多家上市公司公布了发行可转债的计划，有意向者更是超过100多家。继江苏阳光、万科A、南京水运之后，丝绸股份将成为核准制后第四家发行可转债的上市公司。
与其他公司不同的是，丝绸股份本次发行可转债是第二次利用发行可转债方式融资。首次可转债的成功发行给刚刚成立的丝绸股份注入了生机，公司经营业绩从此走上了良性发展的道路。1998年，公司净利润仅为4801.88万元，1999年公司盈利同比增长74.20％，2000年公司盈利再次增长26.72％。首次可转债的成功发行不仅使公司规模和赢利能力得到大幅提升，也给投资者带来了可观的效益。由于公司一直保持平稳增长的态势，公司股价和可转债价格双双呈现出良好的上涨走势，投资者获得了巨大收益。截至2002年中期，公司第一次发行的可转债已有99.75％顺利转换为公司普通股。
首次发行可转债的成功为丝绸股份积累了丰富经验，也为公司的发展打下良好基础。目前公司特种纺丝生产能力已达到11万吨/年，真丝绸产能为1800万米/年，市场占有率分别为10％和20％。公司的另一主导产品电脑绣花的市场占有率为15％。公司在技术开发和产品创新方面处于国内领先水平。目前为更新设备和开发高附加值的产品，同时为了摆脱主营单一的局面，公司正在积极拓展毛利率较高的电力热能等业务。这一切的发展都需要大量的资金。因此公司本次再度选择发行可转换债券的方式筹集资金，计划发行8亿元可转换债券，存续期5年，票面年利率1.8％。
从丝绸股份可转换公司债券的发行条款看，可转债本身具有较高的投资价值。首先，在当前国内利率水平相当低的情况下，丝绸转债1.8％的票面利率高于扣除利息税后的一年期定期存款利率水平，也高于近期发行的万科转债、阳光转债、水运转债的票面利率，为投资者锁定了较高的保底收益；其次，公司此次发行可转债存续期较长，转股起始日相对较早（在转债发行后6个月），为投资者获得良好的转股机会创造了更大的空间，使投资者可以更好地分享公司发展及其带来的股价增长收益。而且公司此次募集资金拟投入的“细旦差别化纤维技改”、“高仿真面料技改”、“多孔差别化纤维技改”和“扩建东方丝绸市场”等5个项目均是建设期短（大部分为1年）、见效快、回报率高的项目。5个项目的投资回收期都在5年左右，平均内部收益率大都高于20％的水平。项目建成投产后,将为公司带来现实的利润增长点。最后，本次发行不仅可以扩大筹资规模，为新项目的建设提供充分的资金支持，而且短期内也不会由于股本增长过快给公司经营带来压力。
由此可见，丝绸股份有着良好的发展前景和赢利能力，本次发行的可转债不仅有利于公司的快速发展，而且能给投资者带来合理稳定的投资回报，是值得投资者优先考虑的投资品种。 |
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