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丰原药业(000153)：贱卖资产 利益遭损 2007-7-17
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南京银行与宁波银行的IPO发行，拉开了城商行上市的序幕。由于潜在的股权投资收益巨额增长带来的“暴富”效应，使得一些预期未来能够上市的城商行股权身价倍增。同时，上市公司在纷纷参股城商行。诸如，6月29日，青岛金王(002094)宣布以5200万元认购青岛商行2000万股股权;7月3日，海特高新(002023)称将投资3900万元认购贵阳商行3000万股股权。
然而，在这样的背景下，6月27日，丰原药业(000153)发布公告，称将向公司的实际控制人安徽丰原集团有限公司(以下简称“丰原集团”)转让持有的3495万股徽商银行股权，而且仅以高出净资产5%的低价转让。
抢手股权遭贱卖
2007年6月29日，丰原药业发布业绩预增公告称，公司2007年净利润将较上年度同期增长150%以上。丰原药业公告同时显示，公司净利润增长的原因并非源自公司的主业，而是公司转让所持有的徽商银行股权获得了一定的投资收益。
丰原药业共持有徽商银行3495万股，原始投资成本为2500万元，虽然此次转让总金额为4194万元，公司可获得投资收益1694万元(税前)。但截至2006年年末，徽商银行的每股净资产值为1.14元，而此次股权转让的价格为1.20元/股，较净资产仅有约5%的溢价。而据了解，就在不久之前，北京银行的部分股权拍卖遭抢购，每股起拍价为4元，最终成交价高达10元。而与北京银行以及即将上市的南京银行、宁波银行相比，徽商银行的资产质量及盈利能力毫不逊色。
2005年年末，徽商银行在合肥市商业银行更名的基础上，吸收了芜湖、安庆、马鞍山、淮北、蚌埠5家城市商业银行和六安、铜陵、淮南、阜阳四座城市的7家信用社而成立，徽商银行是国内第一家由多家城市商业银行、城市信用社合并重组成立的区域性股份制商业银行。
徽商银行成立后，业务规模稳步扩大，存贷款增势良好，经营利润显著提高。据安徽当地媒体披露，截至2006年年末，徽商银行的各项存款余额为631.09亿元，各项贷款余额为442.13亿元，净资产31.52亿元，实现经营利润9.36亿元，公司资产规模超过了南京银行与宁波银行，经营效益在国内城市商业银行中居前列。
截至2006年年末，徽商银行的不良贷款率为2.32%，明显优于股份制商业银行的平均水平。徽商银行的资本充足率为8.76%，虽然略低于南京银行和宁波银行的水平，但目前徽商银行引入战略投资者的步伐已然加快。目前，公司已与中国人寿达成初步入股协议，除中国人寿外，荷兰银行等也有意入股徽商银行，通过引进外资与股东注资，徽商银行的资本充足率将由8.76%提高至10%以上。
据了解，徽商银行计划今明两年在安徽全省17个地市都设有网点，营业网点将逐步扩展到300余家，资产规模将达到1000亿元，而目前南京银行和宁波银行的网点数量均只有60余家。可以看出，徽商银行的各项主要经营指标在国内城市商业银行中都堪称一流。
目前市场已有徽商银行待条件成熟后择机上市的传闻。假如徽商银行能够在三年内上市，保守估算其股价将会在8元以上，届时丰原药业持有的3495万股股权的内在价值至少可达到2.80亿元左右，如今丰原药业却将该部分股权仅以4194万元的低价格转让给实际控制人丰原集团，这无疑大大地侵害了公司中小股东的利益。
应收款项不明增长
与低价向丰原集团出售徽商银行股权形成强烈反差的是，2006年年末，丰原药业宣布以971.41万元的价格收购丰原集团持有的安徽丰原铜陵医药有限公司(以下简称“丰原铜陵”)100%的股权。
截至评估日，丰原铜陵经审计的总资产为4470.22万元，负债总额4428.04万元，净资产仅有42.17万元，2006年1至10月份，丰原铜陵亏损130.73万元。就是这样一家净资产仅为42.17万元的亏损公司，丰原药业对其的收购溢价达到了22倍之多，这与公司低价出售徽商银行股权形成了鲜明的对比。
更令人不解的是，截至2006年年末，丰原铜陵以应收账款的形式占用丰原药业资金677.64万元，其中566.83万元为2006年新增占用，占用原因为货款。而奇怪的是，据丰原药业年报显示，2006年公司累计向丰原铜陵销售商品484.47万元，既然仅销售了484.47万元的商品，为何新增占用货款566.83万元呢?
怪事不仅仅发生在丰原铜陵身上，截至2006年年末，丰原集团的控股子公司安徽丰原医药经营有限公司(以下简称“安徽丰原”)以应收账款的形式占用上市公司资金1465.73万元。据丰原药业年报显示，在安徽丰原占用上市公司的1465.73万元资金之中，有797.11万元是2006年新增的资金占用，占用原因同样为货款，而2006年丰原药业累计向安徽丰原销售商品681.29万元，明显低于797.11万元的新增应收货款。
安徽丰原与丰原铜陵对上市公司异常的资金占用仅是冰山一角，截至2006年年末，丰原药业的应收账款总额高达2.17亿元，而公司当年的主营业务收入不过仅有5.21亿元。更加令人担心的是，在丰原药业的2.17亿元应收账款中，账龄超过一年的高达42%，其中账龄在三年以上的高达4353.88万元，该部分应收账款中有部分时间已达4年以上甚至更长，而公司仅仅计提了30%的坏账准备，这为公司未来的稳定埋下了隐患。
不仅应收账款高企，丰原药业的其他应收款也出现了异常。截至2006年9月30日，丰原药业的其他应收款净额为4098.21万元，而到了2006年年末，公司的其他应收款净额已大幅上升至1.47亿元，截至2007年3月31日，公司的其他应收款净额仍高达1.36亿元。
虽然应收账款和其他应收款数额巨大，但在丰原药业的定期报告中，却找不到主要欠款人的名字，公司的资金为何大量外流，究竟是谁占用了上市公司的资金，至今仍是一个谜团，丰原药业应收款项的异常状况令人担忧。
募资项目“含水”?
在低价卖出优质资产，高价买入不良资产的同时，丰原药业股东大会通过了公司定向增发1亿股，预计募集资金4亿元人民币，用于《新建年产2亿瓶塑瓶输液生产线项目》的议案。据丰原生化称，新建年产2亿瓶塑瓶输液生产线项目预计总投资4.05亿元，满负荷生产后，可新增净利润7776万元。
然而就在2007年6月26日，双鹤药业(600062)公告称，公司拟新建年产2.35亿瓶塑瓶输液生产线项目，该项目总投资3.50亿元。同样为塑瓶输液生产线项目，丰原生化的年产量较双鹤药业低3500万瓶，但其总投资却比双鹤药业高出5500余万元，丰原药业的投资是否合理呢?
据双鹤药业称，除新建年产2.35亿瓶塑瓶输液生产线项目外，公司同时还将新建年产2亿只塑瓶盖项目及年产3000万袋非PVC软袋输液生产线项目，双鹤药业预计三个项目累计的净利润约为8000万元，而丰原生化一个项目的净利润预测就达7776万元，公司是否为了增发的顺利进行而夸大了项目的盈利能力呢?
上述担忧并非是没有根据的，丰原药业IPO上市时曾募集资金净额4.53亿元，据公司招股说明书显示，募集资金项目建成后可新增净利润2.90亿元，但实际情况是，2006年丰原药业扣除非经常性损益后的净利润仅有174.3万元，而近年来公司非募集资金投入还高达2亿元以上。 |
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