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深天健(000090):工程施工和房地产各撑“半边天” 2002-9-14
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深天健:工程施工和房地产各撑"半边天"
▲公司是深圳市市政工程建设的龙头企业,具有明显的优势。
▲公司积极拓展区外工程项目的承包建设,并且取得了明显的成效。
▲房地产开发业务收入不断上升,已与工程施工业务平分秋色。
▲公司经营业绩稳定优良,是一个较好的中长期投资品种。
一、建筑业保持良好的发展势头
随着我国国民经济的平稳增长,建筑业也保持了良好的发展势头。2001年,全国4.86万个建筑业企业完成建筑业总产值14000.21亿元,比上年增加2241.2亿元,增长19.1%；完成竣工产值9395.4亿元,比上年增加1533.2亿元,增长19.5%。同时由于交通和基础设施等方面投资力度的加大,以及建筑业企业改革的进一步深入,建筑业企业的亏损面进一步下降。2001年,全国资质等级四级及四级以上的建筑业企业共有9129家亏损,比2000年减少341家,亏损面也由去年的19.9%下降到18.8%,下降了1.1个百分点。
未来国民经济持续稳定的增长,为建筑业提供了良好的发展环境和空间。根据建设部的相关报告,到2005年,我国建筑业总产值将达到26700亿元,年均增长7.5%；建筑业增加值达到8500亿元,年均增长率7.1%,占国内生产总值的比例达到6.7%。
二、市政工程建设优势明显
公司是深圳市建筑工程承包领域的龙头企业,曾被评为中国建筑施工企业综合实力百强第一名、中国500家最佳经济效益建筑企业一级第一名、中国行业100家最佳经济效益建筑业企业房屋建筑业第二名、全国市政施工经济效益十佳企业第一名等。1997年、1998年、1999年连续三年公司利润总额列全国市政工程行业第一名。公司工程承包具有以下几方面的优势。
1、市场占有率较高
公司工程承包施工业务主要集中在深圳地区,近几年一直拥有深圳市政工程10%左右的市场占有率,处于同行业的首位。
2、毛利率水平较高
公司工程承包施工的业务1998年、1999年、2000年、2001年的毛利率分别为32.41%、16.36%、12.18%、16.16%,盈利水平较高,大大高于目前建筑施工行业10%的平均毛利率水平。
3、拓展区外工程项目成效明显
公司近年来利用施工能力强的优势,积极拓展区外工程项目,并取得了明显的成效,成为公司新的利润增长点。如公司中标广州地铁二号线土建工程、浙江台州高速公路、湖南潭邵高速公路等。另外公司通过收购广东海外建设发展公司60%的股权及其建筑工程牌照使用权,籍此公司有望直接拓展香港建筑市场,积极实施“走向海外”的发展战略。
4、技术优势突出
公司拥有自己的科研所和一级资质的中心实验室,设立了深圳企业博士后工作站天健分站,分别与同济大学、清华大学土木系签定了校企联合科技兴业协议,与几家上海基建公司签定了企业优势互补强强联合协议,与铁道部科学研究院签定了联合培养博士后协议,在坚持科技兴业、承接地铁工程及人才培养等方面均显示出技术优势。
三、房地产业务收入快速增长
近几年来,公司利用自身的建筑施工优势及通过承包市政基础设施工程建设所获得的土地积极开发商品住宅,使得房地产业务收入不断上升,并已成为公司第二大主业。公司成功开发过香密新村、香密二村、香密三村、天健花园、龙岗天健花园 一期、二期 、天健名苑、阳光华苑等项目,取得了良好的经济效益和社会效益。2000年实现房地产收入为6184万元,占主营业务收入的比例为4%；2001年房地产业务收入大幅增长,达到49606万元,占主营业务收入的比例为34%；2002年中期房地产业务收入达到41133万元,占主营业务收入的比例为43%,较去年同期增长68%,房地产业务已与工程施工业务各支撑起公司“半壁江山”。公司目前正在开发的项目有“天然居”和“天健世纪花园”,规划面积分别为16万平方米和10万平方米。由于两个项目分别位于深圳市福田区香梅路和深圳市福田区红荔路,属于深圳市中心区域,地段优势明显。未来两个项目建设完成后,将大幅提高公司的经营业绩。
另外公司还投资2亿2千万元建设“湖南长沙市黄兴北路商业步行街”项目。由于该项目是长沙市政府重大工程项目,政府将给予相关的优惠政策,经测算该项目将给公司带来较高的投资回报,并将成为公司新的利润增长点,同时也为公司立足湖南乃至中南地区,创造了有利的条件。
四、财务状况良好
与同行业公司相比,公司具有良好的财务状况。
从偿债能力指标来看,资产负债率、流动比率处于正常的水平,速动比率处于较低的水平,显示公司短期有一定的偿债压力。但2002年中期公司每股经营现金流量达0.181元,因此短期债务估计不会对公司经营造成太大压力。
从盈利能力指标来看,相对于工程承包企业,公司的盈利能力水平较高。公司近几年来,每股收益一直稳定在0.40元以上,其中1998年、1999年、2000年、2001年的每股收益分别为0.49元、0.47元、0.44元和0.42元,这在大多数公司业绩普遍出现下滑的情况下非常难能可贵。
从经营能力指标来看,由于公司近年来加大了房地产开发的力度,住宅类资产大幅度的增加,因此相对于其它工程承包企业,存货周转率及总资产周转率处于略低的水平。未来随着公司所开发商品住宅的销售,其经营能力各项指标将会大大提高。
五、经营风险分析
1、公司控股股东深圳建设投资控股公司同为深天健等7家上市公司的控股股东,其优质资产较少,因此预计深天健得到大股东的扶持力度不会太大。
2、随着工程承包招投标制度的实施,使得公司受到了前所未有的挑战。
3、公司原先依靠“垫资开发,政府划地补偿”的方式获取了丰富、低廉的土地储备,现由于土地资源有限,深圳市政府正逐步取消“划地补偿政策”,因此公司未来通过竞标的方式从二级市场获取土地储备将大大增加房地产开发的成本。
六、基本结论与投资建议
随着工程承包招投标制度的实施,使得公司承包工程难度加大,工程施工收入增长有所放缓,但公司积极拓展区外工程承包建设,取得了明显的成效。近年来公司房地产开发收入不断上升,构成了公司的第二大主业,弥补了施工收入的下降。公司正在开发建设的“天健世纪花园”及投资“长沙市黄兴北路商业步行项目”将为公司带来可观的经济效益。公司经营业绩稳定优良,是一个较好的中长期投资品种。2002年7月10日2520万股内部职工股已平稳上市,对股价的压力已完全得到消化。上半年许多机构纷纷增仓,也显示投资者看好该股的未来。2002年中期报告显示,裕隆基金持有413万股,国泰君安持有260万股,成为流通股第一和第二大股东。建议逢低吸纳,中长期持有。(东方证券研究所 滕军) |
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