|
|
|
|
长城电脑(000066)：扩大规模,比拼后价格战时代 2005-9-22
|
2005年上半年,长城电脑实现主营业务利润7630万元,同比增长达44.73%。由于公司出售长城国际(IIPC)20%股权的收益在上半年集中体现,公司净利润在上半年达到了创纪录的39555万元,同比增长131.51%。
出售长城国际大幅提升业绩
2004年12月10日,长城电脑与IBM Far East Holdings B.V.、IBM Products AP Limited签署股权转让协议,将公司持有的长城国际信息产品(深圳)有限公司(简称“长城国际”,IIPC)全部20%的股权以4400万美元转让给了IBM Products AP Limited,2005年4月7日完成了全部批准程序及过户手续,该交易使公司获得收益约为人民币28650万元。公司已于4月11日和8月15日分别收到了前两笔转让款,共计1466万美元。
在公司出售长城国际股权的同时,长城电脑与IBM又在国内成立了一家新的公司长城国际系统科技(深圳)有限公司(简称“ISTC”),IBM持有80%的股份,长城电脑持有20%的股份。
近几年,长城国际的投资收益一直是长城电脑的主要利润来源。本次股权转让,虽然一次性获得收益2.87亿元,并且使得上半年的投资收益达到了4.33亿元,但是,由于公司目前的主营业务尚无法弥补由于股权转让出现的盈利下滑,其未来业绩走势值得关注,而新成立的ISTC又在多大程度上可以弥补这一缺陷也值得我们进一步观察。
我们估计,随着高端P系列服务器在ISTC下线,长城电脑的投资收益将会再次逐步增长。
公司自身业务尚需进一步培育
目前,长城电脑主要产品为计算机及外设,今年上半年各主要业务发展良好。可以说,由于公司业务近几年处于一个恢复性上升阶段,今年上半年主营业务收入和主营业务利润实现了双增长。
毛利率方面,今年上半年公司主营产品毛利率首次超过行业平均水平,达到了7.58%,高出了行业平均水平一点五个百分点。由于生产规模的限制和运营效率较低,长城电脑毛利率水平一直低于行业平均值,不过经过努力近几年一直在缓慢上升,而由于市场需求和竞争的关系,行业平均毛利率反而一直在缓慢下降,最终导致在今年上半年公司毛利率首次超过行业平均值。
从近三年的运营结果看,长城电脑产品毛利率提高的幅度还是相当大的,已经由2003年的4.38%提高到了今年上半年的7.58%。我们认为,随着公司业务规模的扩大,毛利率仍有继续提高的可能,但空间已经不大。公司未来要想提高收益,除了进一步提高公司的收入规模、降低成本外,进一步控制期间费用也是一个必不可少的环节。
从公司的期间费用率可以看出,今年上半年为8.84%,比2004年中期的7.64%高出了一个多百分点,其中一个主要原因是公司的营业费用率大幅度提高,由3.96%提高到了6.36%,换句话说,今年上半年公司在主营收入增长16.2%的同时,营业费用增长了86.6%。应该说,在目前的行业环境下,公司要想提高销售规模,不在渠道上下功夫是不行的,而在渠道上的支出与收益是有一定时间差的,未来,如果公司主营收入出现快速增长而期间费用增速逐步放缓就说明公司在渠道上努力的效果是比较明显的,否则就意味着公司的收入增长与营业费用增长是不太相匹配的了。
量大利薄是行业发展趋势
不管未来投资收益是否将再次成为公司主要的盈利来源之一,长城电脑要想在市场中立足其主营业务的发展,无疑将成为重要的一环。目前,整个计算机及外设行业已经进入“量大利薄”的后价格战时代,其盈利空间已经所剩无几,公司要想在行业中占有一席之地,其收入规模必须进一步增长。目前,国际国内硬件产品的品牌集中度越来越高,因此要想在其中占有一席之地,如果没有一定的规模量产,其前景将很难预测。由于有规模,公司才可以获得比较有价格优势的元器件及上游产品,由于有规模,公司单位产品的渠道成本才能进一步降低,而这些都是提高公司盈利能力的必要手段。
在我国,近年来不管是台式机市场,还是笔记本与服务器市场,国际国内的著名厂商均不约而同地采用中低端渗透策略,以低价格来抢占国内二三线品牌具有传统优势的中低端市场。特别是在包括长城电脑具有优势的教育行业在内的很多细分行业市场方面,国外品牌产品的报价甚至低于国内品牌,而国内一线品牌的报价低于二三线品牌的也不稀罕,这大大挤压了部分国内品牌的盈利与生存空间。
据国际数据公司(IDC)预测,从2001年到2008年,中国PC市场将保持15.5%的复合增长率,是美国的两倍、日本的15倍,并在2008年前后成为全球第一大PC市场,这将使长城电脑面临的一个重要的战略时期。如果公司可以进一步获得合并后的中国电子信息产业集团(CEC)的大力支持,并且成本控制与营销策略得当,其主营业务的进一步增长是可期的。 |
|
|
|