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海外大单：上市公司利润的新大陆 2007-6-1
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近日，中色股份（000758）和中材国际（600970）等上市公司接连公告，公司在海外承接了一些工程大单。从杭萧钢构（600477）开始，海外大单就引起了市场的广泛注意，而今年相关的公告较往年从数量和规模上都上了一个层次。相关人士表示，国内市场增长幅度降低后，海外扩张将给公司利润带来新的增长点，但是国际大单也有一些风险值得注意。
“大单”规模与数量齐涨
中色股份公告，公司同中国机械工业集团公司与沙特西部工业开发公司于4月19日签署《框架协议》，公司承包总投资约为30亿美元的氧化铝厂和电解铝厂的工程建设。该合同为公司最大的国际合同,而自2001年以来，公司签订的所有国际项目的合同金额总和为22.145亿美元。
另一大单“明星”中材国际在沙特的两条万吨水泥熟料生产线建设工程正在进行之中，该合同总金额为5.8亿美元。相比往年，今年以来公司有关重大工程承包合同的公告数量明显增多。2006年公司重大经营合同的公告总共6个，今年截至目前已经有10个，合同的“足迹”还遍布几大洲，涉及的国家包括泰国、越南、美国、也门、坦桑尼亚以及伊拉克北部库尔德斯坦自治区等。
对很多国内顶尖工程企业来说，在国内市场所占份额已经非常高，增长空间已经有限；同时受制于国内宏观调控的影响，水泥等行业的工程项目数量不稳定。而在国际市场，尤其是在很多第三世界国家的市场上，中国建筑企业很有竞争力，海外扩张已经成为包括工程类公司在内的很多上市公司的选择。
目前，工程行业公司的收入确认普遍采用完工百分比法，一个海外大单对上市公司今后数年的利润水平都有积极的影响。中色股份在此次大单的公告中表示，公司承建的氧化铝厂和电解铝厂投资额约30亿美元，而2006年公司承包工程毛利率为7.25%。如能维持这一收入和费用比例，粗略按照1美元兑7元人民币计算，假设工期为4年并且每年工程进度相同，那么每年的毛利将在4亿元人民币左右。中色股份去年的主营业务利润不过8亿元，这个大单如果能顺利实施，有望使主营业务利润增加50％，净利也将有较大幅度的增加。
中材国际的海外工程业务也发展迅速。公司人士表示，2006全年新签国外合同占新签合同总数的65.4％，工程项目所在国家增加了7个，在一些重要发达国家的市场拓展也取得重要进展。出于对2007年度业务量的一个基本判断，净利润将比2006年度增长90%以上。相关人士透露，公司今年工程业务的净利率有望达到2.5%左右。
风险需要防范
海外合同固然能为国内企业带来高收益，但是也有一些国内不会遇到的风险。近日北方国际（000065）就两次提示伊朗合同的风险。联合国加大对伊朗制裁，加大了公司在该国执行相关合同的不确定性。
公司在伊朗已签订的合同包括伊朗德黑兰地铁四号线项目、伊朗德黑兰城郊铁路延长线项目、苏丹铁路货车供货项目，以及伊朗阿瓦士轻轨一号线项目，合同金额7.91亿美元。上述合同均尚未生效，同时由于该地区局势不稳，合同执行存在风险。
海外工程的另一大问题就是汇率风险问题，今明两年人民币升值幅度不小，这对企业用人民币计算的利润将产生较大的影响。
此外，海外公司的应收款也是一个很大的问题。上市公司相关人士表示，理论上在一个不熟悉的地方从事经营，风险肯定要比国内大很多，但这也不能一概而论。在应收款问题上还要考虑每个项目所在国家的政府信用、发展状况、法律状况和社会政治关系等复杂的因素。例如，目前该公司在阿联酋和科威特等国家所承包的工程中，只要公司切实履行了在合同中所规定的义务，对方政府付款非常爽快。
这位人士表示，在那些存在军事或政治风险的地区承包工程，一定要在合同中对相关的不确定性作出规定，同时采取相应的措施做好风险准备，否则风险是相当高的。
一位上市公司人士坦言，海外扩张对公司也是一个巨大的挑战，包括对供应链的考验，海外融资和保险等等，同时海外工程所在地较为分散，因此中间的协调也是个较大的问题。在供应链方面，海运、设备配套和零部件的全球采购诸方面都需要去动脑筋。
中材国际相关人士表示，公司的竞争力主要体现在完整的集成服务能力，技术水平和成套设备的制造上，这已经得到了海外机构的广泛认可，但是和发达国家的一些同类型企业比还有一定差距。
值得注意的是，有了杭萧钢构的前车之鉴，“披露风险”也成为上市公司面临的问题。签订工程大单意向或者合同之后也是非常注意，更多的是告诉投资者该项目所存在的风险以及收益的延迟性。
今年“大单”数量猛增的中材国际人士介绍，由于有关合同从意向到签订周期非常长，经常需要数年时间，而进展往往取决于业主的因素，例如业主所在国的环境评价、土地政策和地质条件等等。另外，这也与整个国内国外水泥行业的投资状况有很大关系，所以出现集中的合同签订现象也很正常。 |
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