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深发展A(000001)业绩增长和资产质量改善均好于预期 2008-6-25
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1、公司业绩增长略好于预期。
按公司公告，深发展08年上半年有望实现净利润20.79亿元至21.92亿元。按07年末总股本计算EPS为0.91-0.96元/股；若假定"深发SFC2"认股权证全部行权，则2008年6月末，公司总股本将增加1.04亿股至23.974亿股，对应的08年中期EPS为0.87-0.91元。我们预测深发展08年中期净利润为21.36亿元，同比增长90%左右，全面摊后EPS为0.89元/股（深发SFC2全部行权）。
以上公司业绩增长符合预期，但考虑到公司已考虑地震影响等因素，实际业绩好于预期。
2、公司净利润增长主要依靠5大驱动因素
公司净利润增长较快主要依靠存贷款业务快速增长；净利差扩大；中间业务加快；资产质量进一步好转；税负下降等5大因素。
3、公司资产质量改善好于预期。
根据公司公告，公司2季度末不良贷款较上季度末减少5亿元以上，不良率下降超过0.5个百分点。改善幅度好于第一季度，08年1季度不良贷款下降4.08亿元，不良率下降0.47个百分点。而且这一不良贷款下降应是在未考虑北京10亿元不良贷款转为正常贷款的基础上取得的（贷款重组尚未完成）。
此外，公司房地产贷款（占比约6%）、个人按揭贷款（抵押率已下降到约50%）风险均较小；贸易融资业务风险控制成效显著；且震灾影响约5000万也已考虑。
4、08年业绩展望：维持原预测，即全年净利润增长69%
鉴于公司各项业务发展势头良好，我们预计公司第三季度业绩有望维持第二季度水平。至于第四季度，考虑到目前通胀压力大增，宏观经济面临一系列不确定性影响，因此第四季度业绩增长也具有一定的不确定性。不过，我们仍坚持认为，目前的宏观经济困难最终有望得以克服，公司第四季度仍能维持较好水平。因此，在诸多突发事件影响下，我们仍维持深发展08年全年净利润增长69%的预测，对应全面摊薄的EPS为1.87元。 |
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